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公司發(fā)布2023年年報(bào)和2024年一季報(bào)，2023年全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.35億元；公司盈利能力短期承壓，客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定，全球化布局不斷完善，長(zhǎng)期空間廣闊；維持增持評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　2023年歸母凈利潤(rùn)5.35億元：公司發(fā)布2023年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入190.64億元，同比減少11.76%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.35億元，同比減少61.29%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)4.8億元，同比減少66.6%。根據(jù)年報(bào)計(jì)算，2023Q4公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.67億元，同比減少80.86%，環(huán)比減少43.34%。
　　2024年一季度歸母凈利潤(rùn)3,046萬元：公司發(fā)布2024年一季報(bào)，2024Q1公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3,046.33萬元，同比下降80.31%；扣非歸母凈利潤(rùn)2,701.87萬元，同比下降80.99%；銷售毛利率同比下降4.24個(gè)百分點(diǎn)至9.72%；銷售凈利率同比下降2.83個(gè)百分點(diǎn)至0.60%。
　　客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定：公司電池箔客戶涵蓋國(guó)內(nèi)主要的儲(chǔ)能和動(dòng)力電池生產(chǎn)商，包括比亞迪、CATL、ATL、LG新能源、國(guó)軒高科、蜂巢能源、中創(chuàng)新航等；公司空調(diào)箔產(chǎn)銷全球領(lǐng)先，客戶覆蓋國(guó)內(nèi)外一線空調(diào)生產(chǎn)企業(yè)，國(guó)內(nèi)客戶包括美的集團(tuán)、格力集團(tuán)、海爾集團(tuán)等，國(guó)外客戶包括日本大金集團(tuán)、LG集團(tuán)等。
　　率先完成海外布局，成長(zhǎng)空間廣闊：公司是國(guó)內(nèi)率先完成海外布局的鋁箔企業(yè)，其中，子公司歐洲輕合金位于意大利，專注于歐洲包裝箔和電池箔市場(chǎng)。公司在意大利、泰國(guó)具有鋁箔工廠，根據(jù)公司年報(bào)披露，寧德時(shí)代在歐洲擁有德國(guó)14GWh和匈牙利100GWh產(chǎn)能規(guī)劃，公司通過海外布局，有望率先供給其歐洲114GWh產(chǎn)能，此外公司與比亞迪、LG等龍頭合作緊密，有望充分受益海外市場(chǎng)高增長(zhǎng)，提升海外乃至全球市占率。
　　估值
　　結(jié)合公司年報(bào)和一季報(bào)，考慮到市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，我們將公司2024-2026年的預(yù)測(cè)每股盈利調(diào)整至0.49/0.69/0.88元（原預(yù)測(cè)攤薄每股收益為1.38/1.67/-元），對(duì)應(yīng)市盈率23.1/16.3/12.8倍；維持增持評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　產(chǎn)業(yè)鏈需求不達(dá)預(yù)期；原材料價(jià)格出現(xiàn)不利波動(dòng)；新能源汽車產(chǎn)業(yè)政策不達(dá)預(yù)期；新能源汽車產(chǎn)品力不達(dá)預(yù)期。