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主要觀點(diǎn)：
　　◆深耕鋁壓延制品加工，是國(guó)內(nèi)鋁箔市場(chǎng)規(guī)模最大的企業(yè)。2003年公司成立于江蘇鎮(zhèn)江，成立之初即從事鋁板帶箔的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售業(yè)務(wù)。2010年公司新產(chǎn)品新能源動(dòng)力電池箔投入市場(chǎng)，2018年4月于上交所上市。經(jīng)過十幾年的不斷耕耘，公司鋁壓延加工產(chǎn)品種類齊全，按功能及用途可分為包裝用鋁箔、家電印刷用鋁箔、基建用鋁材、新能源材料用鋁箔四大類，新能源材料用箔客戶涵蓋了國(guó)內(nèi)主要的儲(chǔ)能和動(dòng)力電池生產(chǎn)廠商，2019年至2022年，公司鋁箔產(chǎn)銷量、市場(chǎng)占有率均位居國(guó)內(nèi)第一。
　　◆2023年電池鋁箔加工費(fèi)下降，關(guān)注2024-25年行業(yè)產(chǎn)能釋放進(jìn)度。需求端：1）受新能源汽車銷量增長(zhǎng)需求推動(dòng)，全球鋰電池出貨量大幅提升，帶動(dòng)電池鋁箔需求迅速增長(zhǎng)；2）鈉離子電池正極、負(fù)極均可使用電池鋁箔，相比鋰電池正極鋁箔使用量倍增。供給端：新建產(chǎn)能受限設(shè)備采購安裝、客戶認(rèn)證周期長(zhǎng)，完全達(dá)產(chǎn)周期需2年以上，部分廠商轉(zhuǎn)產(chǎn)動(dòng)力不足，預(yù)計(jì)供給或?qū)⒂?024-25年集中釋放。
　　◆具備客戶+技術(shù)優(yōu)勢(shì)，延伸涂碳箔產(chǎn)品增厚利潤(rùn)。1）客戶：公司與國(guó)內(nèi)外主流電池客戶龍頭合作綁定，緊跟下游主流電池廠商的全球化布局，與寧德時(shí)代、LG新能源等世界領(lǐng)先電池制造廠商簽訂合作框架協(xié)議。2）技術(shù)：依托長(zhǎng)時(shí)間工藝沉淀，公司自主研發(fā)“鑄軋—冷軋斷流程綠色制造技術(shù)”，持有電池箔相關(guān)發(fā)明專利數(shù)量行業(yè)領(lǐng)先；設(shè)備創(chuàng)新設(shè)計(jì)能力提高了生產(chǎn)的自由度與靈活度，可快速實(shí)現(xiàn)電池箔轉(zhuǎn)產(chǎn)；3）涂碳箔：高盈利水平的涂碳箔已與下游客戶簽訂供貨框架協(xié)議。
　　投資建議：
　　我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年的歸母凈利潤(rùn)分別為6.30億元、9.17億元、9.94億元，EPS分別為0.71、1.03和1.12元，對(duì)應(yīng)P/E分別為16.11、11.05和10.21倍?？紤]到公司在建內(nèi)蒙古逐步建成投產(chǎn)，持續(xù)拓展下游海外電池廠商達(dá)成供貨協(xié)議，出貨量有望逐年增加，因此首次覆蓋給予其“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　公司產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)產(chǎn)能過剩、競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；上游材料價(jià)格波動(dòng)及供應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)；境外經(jīng)營(yíng)環(huán)境惡化的風(fēng)險(xiǎn)。