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事件：公司發(fā)布中報(bào)，23年H1實(shí)現(xiàn)營收92.19億元，同比-19.46%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.50億元，同比-41.28%。其中Q2公司實(shí)現(xiàn)營收47.10億元，同比18.77%，環(huán)比+4.47%；歸母凈利潤1.96億元，同比-48.68%，環(huán)比+26.53%。
　　弱需求下公司降本增效提升盈利韌性。23年上半年，外部貿(mào)易局勢(shì)緊張疊加相關(guān)產(chǎn)業(yè)去庫存，市場(chǎng)需求下滑明顯，國內(nèi)需求雖逐步恢復(fù)但整體國內(nèi)企業(yè)經(jīng)營仍承壓。公司全面實(shí)施降本增效，致力于弱需求背景下提升盈利韌性：1）技術(shù)：強(qiáng)化工藝創(chuàng)新，優(yōu)化工藝流程，提高產(chǎn)品生產(chǎn)效率并降低產(chǎn)品成本；2）運(yùn)營：從生產(chǎn)、采購、銷售、包裝、物流、人力等多維度精益化管理實(shí)現(xiàn)降本增效。
　　海外產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局持續(xù)推進(jìn)中。國際貿(mào)易形勢(shì)緊張背景下，公司收購Slim鋁業(yè)及其子公司，分別在位于西斯特納（意大利）和梅澤堡（德國）擁有兩個(gè)生產(chǎn)基地，歐洲總生產(chǎn)能力約為13.5萬噸/年，具備鋁箔坯料、鋁板帶箔類產(chǎn)品產(chǎn)能，看好后續(xù)歐洲市場(chǎng)市占率競爭力。
　　 Q2減值損失減少，經(jīng)營性現(xiàn)金流環(huán)比大幅改善，H1財(cái)務(wù)費(fèi)用降幅明顯，期末存貨下調(diào)。1）減值損失：23H1公司計(jì)提資產(chǎn)減值0.38億元，信用減值0.17億元，其中Q2計(jì)提資產(chǎn)減值0億元，信用減值0.04億元；2）經(jīng)營性現(xiàn)金流：上半年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額11.57億元，同比+0.50%，其中23Q2經(jīng)營性現(xiàn)金流10.24億元，環(huán)比+670.04%；3）財(cái)務(wù)費(fèi)用：23H1財(cái)務(wù)費(fèi)用同比-73.08%，主要受益于匯兌收益疊加存款利息增加；4）存貨：公司23H1末存貨為31.72億元，較H1期初-8.12%。
　　投資建議：考慮到公司作為電池箔龍頭，成本管控能力出色，外部需求承壓，我們預(yù)計(jì)23-25年公司營收分別為219.64/245.89/265.67億元，歸母凈利潤分別為12.03/15.32/15.94億元，對(duì)應(yīng)PE分別為11.5x/9.0x/8.7x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇、原材料價(jià)格波動(dòng)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。