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公司發(fā)布2022年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)盈利13.82億元，同比大幅增長221.26%；公司同時(shí)發(fā)布2023年一季報(bào)，盈利同比減少28.18%；公司電池箔占比逐步提升，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，維持增持評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　2022年盈利同比大幅增長221.26%，符合預(yù)期：公司發(fā)布2022年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入216.05元，同比增長18.92%；實(shí)現(xiàn)盈利13.82億元，同比大幅增長221.26%；扣非盈利14.36億元，同比增長276.58%。根據(jù)公司年報(bào)測(cè)算，2022Q4公司實(shí)現(xiàn)盈利3.48億元，同比增長108.22%；扣非盈利3.63億元，同比增長112.09%。公司此前發(fā)布公告，預(yù)計(jì)2022年盈利13.5-14.5億元，公司業(yè)績符合預(yù)期。
　　2023年一季度盈利下滑：公司同時(shí)發(fā)布2023年一季報(bào)，一季度實(shí)現(xiàn)營收45.09億元，同比降低20.17%，實(shí)現(xiàn)盈利1.55億元，同比降低28.18%，扣非盈利1.42億元，同比降低25.99%。
　　公司行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固：2022年，全球新能源汽車和動(dòng)力電池市場(chǎng)快速發(fā)展，公司及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，將部分低附加值產(chǎn)線轉(zhuǎn)產(chǎn)動(dòng)力電池鋁箔，全年鋁材銷售合計(jì)約75.39萬噸，其中鋁箔產(chǎn)品銷量為66.1萬噸，同比增長5.03%，鋁板帶銷量為9.28萬噸，同比減少47.57%。公司鋁箔產(chǎn)銷量、市場(chǎng)占有率均位居國內(nèi)第一，龍頭地位穩(wěn)固。
　　電池箔占比提升：公司2022年鋁箔產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收184.89億元，同比增長30.06%，毛利率17.67%，同比增加5.53個(gè)百分點(diǎn)；鋁板帶實(shí)現(xiàn)營收20.12億元，同比減少40.81%，毛利率7.59%，同比增加1.76個(gè)百分點(diǎn)。公司動(dòng)力電池鋁箔占比進(jìn)一步提升，全年出貨量達(dá)到10萬噸以上，占比達(dá)到14-15%。隨著電池箔占比的進(jìn)一步提升，公司業(yè)績有望保持高增長。
　　估值
　　結(jié)合公司公告與行業(yè)近期原材料快速下跌情況，我們將公司2023-2025年預(yù)測(cè)每股收益調(diào)整至2.58/3.52/4.24元（原預(yù)測(cè)2023-2025年攤薄每股收益為3.61/4.23/-元），對(duì)應(yīng)市盈率13.6/10.0/8.3倍；維持增持評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　產(chǎn)業(yè)鏈需求不達(dá)預(yù)期；原材料價(jià)格出現(xiàn)不利波動(dòng)；疫情影響超預(yù)期；新能源汽車產(chǎn)業(yè)政策不達(dá)預(yù)期；新能源汽車產(chǎn)品力不達(dá)預(yù)期。