>> 興業(yè)證券-鼎勝新材(603876)Q1業(yè)績承壓下行，靜待鋁箔產品景氣度回升-230503
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
大小： |
328KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
賴福洋 |
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投資要點
業(yè)績概要：公司發(fā)布2022年年度報告及2023年一季報，2022年公司實現營業(yè)收入216.05億元，同比增長18.92%；實現歸母凈利潤13.82億元，同比增長221.26%；實現扣非后歸母凈利潤為14.36億元，同比增長276.58%。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現金紅利2元（含稅）。2023Q1公司實現營業(yè)收入45.09億元，同比下降20.17%；實現歸母凈利潤1.55億元，同比下降28.18%；實現扣非后歸母凈利潤為1.42億元，同比下降25.99%。
鋁箔產品盈利大幅提升推動年報業(yè)績維持高速增長。2022年公司實現鋁板帶箔總銷量75.4萬噸，同比減少6.49%。產銷量雖較上年同期有所下降，但公司鋁箔產品盈利能力大幅提升推動公司業(yè)績增長。公司調整產品結構，將低附加值產線陸續(xù)轉產生產動力電池鋁箔,電池箔產品銷量占比大幅提升。同時，傳統類包裝鋁箔下游市場需求旺盛，提升公司盈利水平。根據我們測算，2022年公司鋁箔產品噸毛利為4942元，較2021年大幅上漲2199元。分季度來看，公司Q1-Q4歸母凈利潤分別為2.15億元、3.81億元、4.36億元、3.48億元，公司Q4業(yè)績回落主要受電池鋁箔淡季影響。
Q1業(yè)績低于預期。公司業(yè)績同比下滑主要由于電池箔與包裝箔景氣度同時下滑。2023Q1，受補貼退坡和燃油車降價擠兌影響,新能源汽車景氣度下行導致電池箔需求孱弱。同時，傳統包裝箔出口需求回落，根據上海有色的數據顯示，2023Q1中國鋁箔出口量為33.77萬噸，較2022年同期下滑6.61%。
內蒙項目順利推進，產銷量快速釋放。2022年7月21日，公司發(fā)布公告投資建設內蒙古“年產80萬噸電池箔及配套坯料項目”。隨著內蒙項目逐步投產，公司生產規(guī)模進一步擴大，電池箔產品產銷量將持續(xù)提升。
產品結構升級疊加降本，公司鋁箔產品將維持較高盈利水平。公司積極布局國外電池箔市場，目前公司意大利基地有序推進電池箔產品的下游認證，未來其意大利包裝箔產線將陸續(xù)轉產電池箔產品。隨著新建項目逐步投產以及原有產線快速轉產，公司電池箔產銷量占比穩(wěn)步提升。此外，公司內蒙古在建項目具有明顯的成本優(yōu)勢，依托當地更低的能源價格和顯著的集群效應，公司前端成本預計將進一步降低，公司鋁箔產品盈利有望維持高盈利水平。
盈利預測與投資建議：未來隨著內蒙古項目逐步投產，公司鋁箔產品產銷量將持續(xù)增長，同時公司產品結構持續(xù)升級，推動公司業(yè)績持續(xù)增長。我們預計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為12.13、18.75、20.98億元，EPS分別為1.37、2.12、2.38元，4月28日收盤價對應PE分別為26.8、17.4、15.5倍，維持“增持”評級。
風險提示：下游需求大幅下滑、原材料與能源成本大幅波動、項目投產不及預期等。
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