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投資事件
　　根據(jù)公司公告，公司及子公司杭州五星鋁業(yè)、聯(lián)晟新材與寧德時(shí)代簽訂全球戰(zhàn)略合作協(xié)議：1）國(guó)內(nèi)合作方面，2023-2025年期間公司供應(yīng)寧德時(shí)代的電池鋁箔份額不低于其需求的50%，同時(shí)寧德時(shí)代支付部分預(yù)付款并支持深化合作方向；2）進(jìn)一步加強(qiáng)海外生產(chǎn)基地的密切合作，2024-2026年期間，歐洲生產(chǎn)基地（European Metals SRL）向?qū)幍聲r(shí)代供應(yīng)鋰電鋁箔。
　　投資要點(diǎn)
　　國(guó)內(nèi)市場(chǎng)綁定寧德時(shí)代50%以上份額，龍頭地位穩(wěn)固。寧德時(shí)代2022年國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池裝機(jī)市場(chǎng)份額達(dá)48.21%，寧德時(shí)代在技術(shù)、產(chǎn)能、產(chǎn)業(yè)鏈布局、成本端國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)遠(yuǎn)期市占率保持在40%以上，公司此前與寧德時(shí)代簽署21-25年期間最低供貨51.2萬噸的協(xié)議，此次戰(zhàn)略協(xié)議綁定寧德時(shí)代，在23-25年份額占比不低于50%，收取預(yù)付款進(jìn)一步證明公司在產(chǎn)業(yè)鏈的強(qiáng)議價(jià)權(quán)。此外公司與蜂巢、比亞迪、國(guó)軒、孚能的合作良好，目前受限于產(chǎn)能不足，考慮到公司在超薄產(chǎn)品、涂炭領(lǐng)域技術(shù)領(lǐng)先，伴隨公司規(guī)劃20萬噸電池箔產(chǎn)能落地，份額有望繼續(xù)提升，國(guó)內(nèi)龍頭地位穩(wěn)固。
　　歐美市場(chǎng)高景氣，公司跟隨出海提升全球市場(chǎng)份額。海外市場(chǎng)電動(dòng)化率低，長(zhǎng)期空間廣闊，國(guó)內(nèi)電池龍頭寧德時(shí)代、比亞迪、億緯鋰能等積極出海建廠搶占海外市場(chǎng)，海外龍頭LG、特斯拉等也紛紛加碼。公司在意大利、泰國(guó)具有鋁箔工廠，寧德時(shí)代在歐洲擁有德國(guó)14GWh和匈牙利100GWh產(chǎn)能規(guī)劃，通過跟隨寧德時(shí)代出海，有望率先供給其歐洲114GWh產(chǎn)能（對(duì)應(yīng)電池箔約4萬噸），此外公司與比亞迪、LG等龍頭合作緊密，有望充分受益海外市場(chǎng)高增長(zhǎng)，提升海外乃至全球市占率。
　　出海布局進(jìn)入壁壘高，公司率先出?？ㄎ粴W洲市場(chǎng)。受制于歐美對(duì)我國(guó)鋁箔行業(yè)的雙反政策，國(guó)內(nèi)電池鋁箔出口喪失競(jìng)爭(zhēng)力，而海外建廠面臨較大的政治和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，需要事前調(diào)研、規(guī)劃，疊加海外電池廠1-2年的驗(yàn)證周期以及2年左右的建設(shè)周期，出海布局具有很高壁壘，公司作為國(guó)內(nèi)唯一一家已經(jīng)實(shí)現(xiàn)在歐洲布局的鋁箔廠商，進(jìn)度大幅領(lǐng)先國(guó)內(nèi)同業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)，目前意大利工廠正計(jì)劃轉(zhuǎn)產(chǎn)/新建電池鋁箔產(chǎn)能，此外海外市場(chǎng)加工費(fèi)顯著高于國(guó)內(nèi)，有望增厚盈利。
　　盈利預(yù)測(cè)及估值
　　維持盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的鋁箔供應(yīng)商，率先出?？ㄎ粴W洲市場(chǎng)。我們維持公司22-24年公司歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為14.61、19.62、23.29億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為2.98、4.00、4.75元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE分別為14、10、9倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新能源車需求下滑，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，上游原材料短期大幅波動(dòng)。