>> 興業(yè)證券-鼎勝新材(603876)電池箔高景氣推動公司業(yè)績大幅增長-230131
| 上傳日期： |
2023/1/31 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
賴福洋 |
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事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2022年歸母凈利潤區(qū)間在13.5-14.5億元，同比增長213.92%-237.17%，中值為14億元，同比增長225.55%?？鄯菤w母凈利潤區(qū)間在14.2-15.2億元，同比增長272.28%-298.50%，中值為14.7億元，同比增長285.39%。
電池箔產(chǎn)品量價齊升，推動公司業(yè)績高速增長。公司2022年業(yè)績持續(xù)高速增長主要得益于公司電池箔產(chǎn)品量價齊升。（1）電池箔噸盈利提升，2022年電池鋁箔下游需求持續(xù)旺盛，疊加電池箔行業(yè)供給釋放緩慢，供需緊格局推升電池箔產(chǎn)品加工費(fèi)。（2）電池箔產(chǎn)銷量提升，隨著新建項目逐步投產(chǎn)以及原有的低附加值產(chǎn)線轉(zhuǎn)產(chǎn)，電池光箔產(chǎn)品和涂碳鋁箔產(chǎn)品的產(chǎn)銷量較去年同期有大幅提升。
Q4業(yè)績受下游需求淡季影響。分季度來看，2022Q1-2022Q4公司歸母凈利潤分別為2.15億元、3.81億元、4.36億元和3.67億元（Q4數(shù)據(jù)采用年度盈利預(yù)測區(qū)間中值減去前三季度累計數(shù)據(jù)得到），公司Q4業(yè)績同比增長119.23%，環(huán)比下滑15.92%。公司Q4業(yè)績環(huán)比回落可能是受下游需求淡季影響。由于1月份和2月份是汽車行業(yè)的傳統(tǒng)淡季，公司Q4電池箔訂單或受影響。
公司電池箔噸盈利有望維持高位。2023年新能源汽車銷量有望持續(xù)高速增長，同時考慮到電池箔供給端產(chǎn)能釋放較慢，電池箔行業(yè)供需預(yù)計保持緊平衡狀態(tài)，2023年電池箔加工費(fèi)將維持高位。在此背景下，隨著公司涂碳鋁箔產(chǎn)能逐步提升，高附加值費(fèi)產(chǎn)品滲透率不斷上行，將支撐公司電池箔噸盈利維持高位。此外，公司內(nèi)蒙古在建項目具有明顯的成本優(yōu)勢，依托當(dāng)?shù)馗偷哪茉磧r格和顯著的集群效應(yīng)，公司前端成本有望逐步下降，將進(jìn)一步助力公司產(chǎn)品噸盈利維持高水平。
內(nèi)蒙項目順利推進(jìn)，電池箔產(chǎn)銷量持續(xù)增長。公司內(nèi)蒙古“年產(chǎn)80萬噸電池箔及配套坯料項目”穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)計2023年開始投產(chǎn)，未來公司內(nèi)蒙古生產(chǎn)基地將形成年產(chǎn)20萬噸電池箔成品和60萬噸坯料的生產(chǎn)能力。隨著內(nèi)蒙古項目逐步投產(chǎn)，公司電池箔產(chǎn)銷量將持續(xù)擴(kuò)張，助力公司業(yè)績維持較快增長。
盈利預(yù)測與估值：在電池箔行業(yè)高景氣的背景下，公司電池箔業(yè)務(wù)的盈利表現(xiàn)十分亮眼。未來隨著內(nèi)蒙古電池箔項目逐步投產(chǎn)，將進(jìn)一步助力公司業(yè)績快速增長。我們調(diào)整了公司盈利預(yù)測，預(yù)計2022-2024公司歸母凈利潤分別為13.94、18.73、21.94億元，EPS分別為2.84、3.82、4.47元，1月30日收盤價對應(yīng)PE分別為17.7、13.2、11.2倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)產(chǎn)能大幅釋放、公司項目投產(chǎn)不及預(yù)期、下游需求大幅下滑等。
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