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 23H1歸母凈利潤3.5億元，同比下降41.28%，符合市場預期。2023年H1公司營收92.19億元，同比下降19.46%；歸母凈利潤3.5億元，同比下降41.28%；扣非凈利潤3.04億元，同比下降48.69%。2023年Q2公司實現(xiàn)營收47.1億元，同比降低18.77%，環(huán)比增長4.47%；歸母凈利潤1.96億元，同比降低48.68%，環(huán)比增長26.53%，扣非歸母凈利潤1.62億元，同比降低59.6%，環(huán)比增長13.63%。
　　 23Q2電池箔出貨3.1萬噸左右，單噸盈利受加工費影響小幅下滑。公司上半年電池箔出貨5.6萬噸左右，同比增長近30%，其中23Q2出貨3.1萬噸左右，環(huán)比增長25%左右，Q3下游訂單起量明顯，我們預計公司23年電池箔出貨達14-15萬噸，同比增長30-40%。盈利方面，我們測算Q2單噸扣非利潤0.4萬元左右，環(huán)比下降20%左右，主要系5-6月加工費小幅下調(diào)，目前看電池箔加工費基本穩(wěn)定，且涂炭鋁箔占比提升，下半年單噸利潤預計維持0.4萬元左右。
　　包裝箔需求相對較弱，空調(diào)箔+板帶維持微利。上半年單雙零箔出貨11萬噸左右，同比下降35%，其中Q2出貨5-6萬噸左右，環(huán)比下降10%左右，考慮下游需求較弱，全年出貨預計20-25萬噸；盈利方面，包裝箔Q2單噸扣非利潤600-700元，環(huán)比略降，全年預計貢獻1億左右盈利?？照{(diào)箔+板帶Q2出貨10-11萬噸，單噸扣非利潤100元左右，維持微利。
　　盈利預測與投資評級：由于加工費下調(diào)，我們下修公司2023-2025年歸母凈利潤至8.0/10.7/13.6億元（原預期為12.0/15.9/20.8億元），同比42%/+33%/+28%，對應PE為18x/14x/11x，考慮公司為電池鋁箔龍頭，擴產(chǎn)速度領先同行，給予2024年20xPE，目標價24.2元，維持“買入”評級。
　　風險提示：原材料價格持續(xù)上漲，電池箔擴產(chǎn)不及預期，競爭加劇。