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公司發(fā)布2023中期業(yè)績(jī)公告，上半年實(shí)現(xiàn)盈利3.50億元，同比下降41.28%，公司業(yè)績(jī)短期承壓，積極布局海外產(chǎn)能，維持增持評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　2023H1盈利同比下降41.28%：公司發(fā)布2023年中報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收92.19億元，同比下降19.46%；實(shí)現(xiàn)盈利3.50億元，同比下降41.28%；扣非盈利3.04億元，同比下降48.69%。根據(jù)公司中報(bào)業(yè)績(jī)測(cè)算，2023Q2實(shí)現(xiàn)盈利1.96億元，同比下降48.68%，環(huán)比增長(zhǎng)26.53%；扣非盈利1.62億元，同比下降59.60%，環(huán)比增長(zhǎng)13.63%。
　　盈利短期承壓，龍頭地位穩(wěn)固：公司是鋰離子電池鋁箔行業(yè)的龍頭企業(yè)，上半年受到行業(yè)去庫(kù)存等影響，盈利短期面臨較大壓力。公司上半年實(shí)現(xiàn)整體銷售毛利率13.30%，同比下滑1.05個(gè)百分點(diǎn)，其中23Q2實(shí)現(xiàn)銷售毛利率12.65%，同比下滑3.98個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下滑1.32個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)GGII預(yù)測(cè)，到2025年全球動(dòng)力電池出貨量將達(dá)到1550GWh，2030年有望達(dá)到3000GWh。對(duì)應(yīng)電池鋁箔需求量分別為54.25萬(wàn)噸、105萬(wàn)噸電池箔市場(chǎng)，公司出貨量有望跟隨行業(yè)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。
　　積極布局海外產(chǎn)能，開(kāi)拓海外客戶：公司目前在江蘇鎮(zhèn)江、浙江杭州、內(nèi)蒙通遼及泰國(guó)和意大利布局有5個(gè)生產(chǎn)基地，是國(guó)內(nèi)唯一一家走出去的鋁加工企業(yè)。公司此前通過(guò)收購(gòu)的方式Slim鋁業(yè)，該公司在位于西斯特納（意大利）和梅澤堡（德國(guó)）擁有兩個(gè)生產(chǎn)基地，總生產(chǎn)能力為13.5萬(wàn)噸/年。公司在歐洲具備完備的產(chǎn)業(yè)鏈，有助于公司在未來(lái)擴(kuò)大歐洲占有率，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。此外，公司與LG新能源、CATL集團(tuán)以及SK新能源簽訂全球戰(zhàn)略合作協(xié)議，有利于公司打開(kāi)海外市場(chǎng)，持續(xù)提升盈利水平。
　　估值
　　結(jié)合公司中報(bào)與行業(yè)近況，我們將公司2023-2025年預(yù)測(cè)每股收益調(diào)整至1.05/1.38/1.67元（原預(yù)測(cè)2023-2025年攤薄每股收益為1.44/1.97/2.37元），對(duì)應(yīng)市盈率15.1/11.5/9.5倍；維持增持評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　產(chǎn)業(yè)鏈需求不達(dá)預(yù)期；原材料價(jià)格出現(xiàn)不利波動(dòng)；新能源汽車產(chǎn)業(yè)政策不達(dá)預(yù)期；新能源汽車產(chǎn)品力不達(dá)預(yù)期。