>> 東吳證券-鼎勝新材(603876)2023年三季報點評：包裝箔海外需求較弱造成虧損，鋰電箔相對穩(wěn)定-231029
| 上傳日期： |
2023/10/29 |
大?。?/td>
| 594KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅,阮巧燕,岳斯瑤 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點
2023年Q3公司歸母凈利潤1.2億元，環(huán)比下降40%，略低于市場預(yù)期。23年前三季度公司營收142億元，同減14%，歸母凈利潤4.7億元，同減55%，其中Q3公司營收50億元，同減3%，環(huán)增7%，歸母凈利1.2億元，同減73%，環(huán)減40%，扣非歸母1.1億元，同減77%，環(huán)減31%；Q3毛利率9.6%，同減8.9pct，環(huán)減3.0pct，歸母凈利率2.4%，同減6.1pct，環(huán)減1.8pct，略低于市場預(yù)期。
23Q3電池箔出貨環(huán)增20%+，單噸盈利小幅下滑，加工費維持穩(wěn)定。公司前三季度電池箔出貨9.4萬噸左右，同增25%，其中23Q3預(yù)計出貨3.8萬噸左右，環(huán)增20%+，公司10-11月排產(chǎn)穩(wěn)定，我們預(yù)計公司Q4出貨環(huán)比微增，23年電池箔出貨達13-14萬噸，同增20-30%。盈利方面，我們測算Q3單噸扣非利潤0.35萬元左右，環(huán)比下滑10%，電池箔加工費Q3維持穩(wěn)定，公司費用攤薄影響單位盈利水平，Q4單噸利潤預(yù)計環(huán)比持平，全年單噸利潤預(yù)計0.4萬元左右。
包裝箔海外廠并表導(dǎo)致虧損，空調(diào)箔+板帶盈虧平衡。前三季度單雙零箔出貨16萬噸左右，同減35%左右，其中Q3出貨5萬噸左右，環(huán)比持平，Q3公司收購Slim鋁業(yè)100%股權(quán)完成并表，目前具備意大利12萬噸+德國1.5萬噸食品包裝箔產(chǎn)能，但由于海外食品包裝箔需求較弱，且海外工廠生產(chǎn)成本較高，Q3海外工廠導(dǎo)致0.4-0.5億元虧損，食品包裝箔合計虧損0.2億元左右，海外基地后續(xù)可轉(zhuǎn)換為電池箔產(chǎn)能，預(yù)計24-25年可逐步扭虧為盈?？照{(diào)箔Q3淡季，出貨6萬噸左右，基本維持盈虧平衡。
Q3存貨水平提升，經(jīng)營性現(xiàn)金流環(huán)比明顯下降。23年前三季度費用率7.2%，同增0.3pct，其中Q3期間費用3.2億元，同減8%，環(huán)減9%，費用率6.4%，同環(huán)比-0.4/1.1pct，銷售費用率環(huán)減0.8pct，研發(fā)費用率環(huán)減0.6pct；Q3末存貨37億元，較年初增長7%，較Q2末增長17%；Q3經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額-3.2億元，環(huán)比下降131%。
盈利預(yù)測與投資評級：由于海外包裝箔需求較弱，我們下修公司2023-2025年歸母凈利潤至6.1/7.5/10.0億元（原預(yù)期為8.0/10.7/13.6億元），同比-56%/+24%/+33%，對應(yīng)PE為21x/17x/13x，考慮公司為電池鋁箔龍頭，擴產(chǎn)速度領(lǐng)先同行，給予2024年22xPE，目標(biāo)價18.7元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格持續(xù)上漲，電池箔擴產(chǎn)不及預(yù)期，競爭加劇。
|
|
