>> 光大證券-鼎勝新材(603876)跟蹤點評報告：傳統(tǒng)鋁箔拖累業(yè)績，電池鋁箔盈利整體平穩(wěn)-240129
| 上傳日期： |
2024/1/29 |
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| 687KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王招華,方馭濤 |
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事件：2023年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入142億元，同比下降14.5%，歸母凈利潤4.7億元，同比下降54.7%。歸母凈利潤下降主要源于鋁箔加工費下降導(dǎo)致毛利降低。2023Q3營收50億元，環(huán)比增長7%，歸母凈利潤1.2億元，環(huán)比下降40%。
點評：
傳統(tǒng)鋁箔景氣度下降拖累凈利潤，電池箔盈利整體穩(wěn)定。1）傳統(tǒng)包裝箔：2023年H1公司單零箔、雙零箔產(chǎn)品盈利能力下降明顯，其中2023H1單零箔收入16.3億元，同比下降31.2%，毛利率8.1%，同比下降2.21pct；雙零箔10.5億元，同比下降61.8%，毛利率下降2.39pct。2）2023H1電池鋁箔毛利5.7億元，同比增長14%，盈利整體穩(wěn)定。
電池箔：國內(nèi)項目穩(wěn)步推進，海外部分產(chǎn)線轉(zhuǎn)產(chǎn)電池箔。據(jù)公司投資者問答，公司內(nèi)蒙年產(chǎn)80萬噸電池箔及其配套坯料項目已通過自有資金完成部分產(chǎn)能建設(shè)并按市場需求有序投產(chǎn)建設(shè)。同時，公司歐洲基地部分設(shè)備已轉(zhuǎn)產(chǎn)做電池箔，陸續(xù)給周邊電池箔客戶及進行產(chǎn)品送樣測試，主要包括主流國內(nèi)電池箔客戶海外基地、日韓品牌客戶及歐洲本土電池廠。
電池箔2025年全球需求約100萬噸，加工費有望趨穩(wěn)。我們在已外發(fā)報告《鋰鈉電池需求旺盛，電池鋁箔延續(xù)高景氣——鈉電池系列研究之五》中預(yù)計2025年全球電池鋁箔的需求約100萬噸，2021-2025年復(fù)合增長率達(dá)48%；其中動力、儲能、消費、鈉離子電池領(lǐng)域電池鋁箔的用量分別為71.5/17.4/6.5/4.2萬噸。盡管行業(yè)擴產(chǎn)較快，但工藝要求高、良率相對偏低和驗證周期較長仍使得電池鋁箔行業(yè)壁壘和產(chǎn)能釋放周期慢于傳統(tǒng)鋁箔，競爭格局較傳統(tǒng)鋁箔好，加工費仍將高于傳統(tǒng)鋁箔，12μm電池鋁箔加工費有望穩(wěn)定在1.5-1.6萬元/噸。
盈利預(yù)測、估值與評級：考慮鋁箔加工費的下行，我們下調(diào)對公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023/2024年歸母凈利潤分別為5.9/6.9億元，同比變動-57%、+17%，較前次盈利預(yù)測分別下調(diào)71%和72%，新增2025年歸母凈利潤預(yù)測8.6億元，同比+24%。考慮公司前期股價跌幅較大，已經(jīng)反映行業(yè)景氣度下滑和業(yè)績下降影響，維持對公司“增持”評級。
風(fēng)險提示：電池鋁箔項目進度不及預(yù)期，下游鋰電池以及鈉電池裝機等需求不及預(yù)期，行業(yè)擴產(chǎn)進度超預(yù)期導(dǎo)致加工費下降風(fēng)險。
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