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核心觀點(diǎn)
　　市場(chǎng)分析
　　宏觀面：（1）宏觀政策：5月7日國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上，央行宣布落實(shí)適度寬松政策，推出涵蓋數(shù)量型、價(jià)格型和結(jié)構(gòu)型在內(nèi)的一攬子十項(xiàng)措施，包括降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)、政策利率與結(jié)構(gòu)性工具利率分別下調(diào)0.1和0.25個(gè)百分點(diǎn)、公積金貸款利率同步下調(diào)，同時(shí)增設(shè)及擴(kuò)容科技、養(yǎng)老、消費(fèi)、涉農(nóng)等領(lǐng)域?qū)ｍ?xiàng)再貸款，強(qiáng)化資本市場(chǎng)支持和創(chuàng)新債券風(fēng)險(xiǎn)緩釋機(jī)制，旨在提升信貸投放、穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。2）通脹：3月CPI同比下降0.1%。
　　資金面：（3）央行：2025-05-08，央行以固定利率1.5%、數(shù)量招標(biāo)方式開展了1586億元7天的逆回購(gòu)操作，操作利率為1.5%。（4）貨幣市場(chǎng)：主要期限回購(gòu)利率1D、7D、14D和1M分別為1.539%、1.594%、1.680%和1.702%，回購(gòu)利率近期回落。
　　市場(chǎng)面：（5）收盤價(jià)：2025-05-08，TS、TF、T、TL收盤價(jià)分別為102.36元、106.18元、109.06元、120.43元。漲跌幅：TS、TF、T和TL漲跌幅分別為0.05%、0.16%、0.17%和0.26%。（7）TS、TF、T和TL凈基差均值分別為-0.023元、-0.033元、-0.037元和0.101元。
　　綜合來看：美國(guó)于4月初突發(fā)實(shí)施史無前例的“對(duì)等關(guān)稅”政策直接引發(fā)全球市場(chǎng)的避險(xiǎn)需求激增。避險(xiǎn)資金迅速轉(zhuǎn)向債券市場(chǎng)，推動(dòng)國(guó)債期貨價(jià)格走強(qiáng)。貨幣政策預(yù)期方面，在出口壓力加大、外部沖擊增強(qiáng)的背景下，央行加大逆周期調(diào)節(jié)力度施行降準(zhǔn)降息。展望后市，但中期來看，長(zhǎng)端利率已處低位，疊加外部談判進(jìn)展和政府債供給等不確定因素，債市可能轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性波動(dòng)，需關(guān)注政策節(jié)奏與市場(chǎng)情緒變化。
　　策略
　　單邊：回購(gòu)利率回落，國(guó)債期貨價(jià)格震蕩，2506合約中性。
　　套利：關(guān)注基差走廓。
　　套保：中期存在調(diào)整壓力，空頭可采用遠(yuǎn)月合約適度套保。
　　風(fēng)險(xiǎn)
　　流動(dòng)性快速緊縮風(fēng)險(xiǎn)