>> 招商證券-恩智浦(NXPI.US)25Q1跟蹤報告：分銷渠道積壓訂單改善，指引中國汽車業(yè)務(wù)訂單顯著增長-250508
| 上傳日期： |
2025/5/9 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄢凡,諶薇 |
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此報告為加密報告 |
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事件：
恩智浦近日發(fā)布2025年Q1財報，公司25Q1營收28.35億美元，同比-9.3%/環(huán)比-8.9%，毛利率56.1%，同比-2.1pcts/環(huán)比-1.4pcts。綜合財報及交流會議信息，總結(jié)要點如下：
評論：
1、25Q1營收略超指引中值，分銷渠道庫存符合指引預(yù)期。
公司25Q1營收28.35億美元，同比-9.3%/環(huán)比-8.9%，略超指引中值（28.25億美元），毛利率56.1%，同比-2.1pcts/環(huán)比-1.4pcts，略低于指引中值（56.3%），系渠道和產(chǎn)品組合所致。25Q1 DOI為169天，環(huán)比增加18天，分銷渠道庫存為9周，符合指引預(yù)期。
2、汽車和工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)收入低于預(yù)期，部分料號供應(yīng)短缺導(dǎo)致短單增加。
公司表示當(dāng)前行業(yè)周期動態(tài)改善，系分銷渠道客戶積壓訂單有所改善，直銷訂單趨于穩(wěn)定，部分料號供應(yīng)短缺導(dǎo)致短單增加。1）汽車：25Q1營收為16.7億美元，占比59%，營收同比-7.2%/環(huán)比-6.5%，低于指引預(yù)期，系中國市場比預(yù)期更為疲軟，日本客戶因價格尚未調(diào)整導(dǎo)致推遲采購；2）工業(yè)和物聯(lián)網(wǎng)：25Q1營收為5.1億美元，占比18%，營收同比-11.5%/環(huán)比-1.6%，低于指引預(yù)期；3）移動業(yè)務(wù)：25Q1營收為3.4億美元，占比12%，營收同比-3.2%/環(huán)比-14.6%，略高于指引預(yù)期；4）通信基礎(chǔ)設(shè)施和其他業(yè)務(wù)：25Q1營收3.2億美元，占比11%，營收同比-21.1%/環(huán)比-23.0%，略高于指引預(yù)期。
3、指引25Q2營收和毛利率環(huán)比改善，中國和日本汽車業(yè)務(wù)訂單顯著增長。
1）25Q2指引：指引25Q2營收28-30億美元，中值同比-7.3%/環(huán)比+2.3%，毛利率55.8%-56.8%，中值同比-2.3pcts/環(huán)比+0.2pct；指引產(chǎn)能利用率維持70%+水平，庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)變動不大，分銷渠道庫存維持9周水平。2）分下游：基于汽車業(yè)務(wù)延續(xù)供給不足及需求復(fù)蘇，25Q2預(yù)計①汽車市場同比持平/環(huán)比增長1%-3%，部分Tier1已經(jīng)消化完庫存、部分持續(xù)消化過剩庫存，25Q2來自中國和日本的汽車業(yè)務(wù)訂單顯著增長；②工業(yè)和物聯(lián)網(wǎng)市場同比下降約15%/環(huán)比增長約5%；③移動市場同環(huán)比均下降約5%；④通信基礎(chǔ)設(shè)施及其他業(yè)務(wù)同比下降27%-29%/環(huán)比持平。
4、客戶尚未因關(guān)稅備貨或砍單，指引中國本土流片比例進(jìn)一步提升。
1）關(guān)稅：指引關(guān)稅對未來需求和供應(yīng)鏈影響不明朗，但客戶尚未出現(xiàn)因關(guān)稅拉貨或推遲的現(xiàn)象，客戶正進(jìn)行未來需求及潛在瓶頸預(yù)判，公司表示半導(dǎo)體企業(yè)預(yù)計不會普遍維持高庫存水位，并認(rèn)為在當(dāng)前環(huán)境下全球供應(yīng)鏈布局趨勢將延續(xù)。2）China-for-China：公司基于在中國汽車和工業(yè)市場看到營收機(jī)遇，專為中國客戶打造技術(shù)路徑和產(chǎn)品迭代，當(dāng)前30%產(chǎn)能用于供應(yīng)中國大陸業(yè)務(wù)，這部分收入中30%產(chǎn)能在中國大陸制造，指引后續(xù)比例將進(jìn)一步提升。
風(fēng)險提示：競爭加劇風(fēng)險；需求不及預(yù)期；產(chǎn)品價格下跌風(fēng)險；貿(mào)易摩擦風(fēng)險。
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