久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)
　　營收端企穩(wěn)，利潤端受研發(fā)投入影響較大。2024年公司實(shí)現(xiàn)營收7.44億元（-0.17%），歸母凈利潤1.03億元（-54.68%），扣非歸母凈利潤0.90億元（-55.90%），其中24Q4單季營收2.37億元（+16.74%），歸母凈利潤0.30億元（-38.45%），扣非歸母凈利潤0.26億元（-35.06%），2024年?duì)I收端基本持平，利潤端受研發(fā)投入影響較大，因前期投入初見成效且疊加Q4傳統(tǒng)旺季因素，24Q4營收端有一定修復(fù)。2025年一季度營收1.86億元（+10.02%），歸母凈利潤0.23億元（-41.26%），扣非歸母凈利潤0.19億元（-48.72%），營收端延續(xù)增長態(tài)勢。
　　毛利率略有下滑，費(fèi)用率增加明顯。2024年公司毛利率67.42%（-1.20pp），毛利率略有下滑，主要受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及廠房折舊攤銷影響。銷售費(fèi)用率28.91%（+6.10pp），管理費(fèi)用率8.10%（+2.60pp），研發(fā)費(fèi)用率20.45%（+6.11pp），財(cái)務(wù)費(fèi)用率-3.19%（+0.81pp），四費(fèi)率54.27%（+15.63pp），銷售費(fèi)用率和研發(fā)費(fèi)用率增加明顯。
　　持續(xù)加大研發(fā)力度，深度布局腦機(jī)接口技術(shù)。公司持續(xù)加大研發(fā)費(fèi)用投入和產(chǎn)品研發(fā)力度，2024年研發(fā)投入1.5億元（+42%），公司在總部、鄭州、天津、南京、成都、深圳、上海、杭州、西安等地開展研發(fā)中心的建設(shè)，組建康復(fù)機(jī)器人實(shí)驗(yàn)室、籌建Sun-BCILab腦機(jī)接口實(shí)驗(yàn)室，聚焦五大研發(fā)方向，涵蓋了腦電采集裝置、腦控產(chǎn)品、生活場景類產(chǎn)品、自研算法、大腦生物醫(yī)學(xué)，其中腦電圖機(jī)、腦電采集裝置、精神心理類預(yù)計(jì)2025年下半年將有產(chǎn)品取得醫(yī)療器械注冊證。
　　投資建議：考慮行業(yè)整頓影響及公司持續(xù)加大研發(fā)與銷售投入，下調(diào)2025、2026年盈利預(yù)測，新增2027年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2025-2027年?duì)I收8.3/9.6/10.7億元（原2025、2026年為10.0/11.7億元），同比增速12%/15%/12%，歸母凈利潤1.4/1.8/2.2億元（原2025、2026年為2.7/3.3億元），同比增速37%/25%/23%，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE=46/37/30x，維持“優(yōu)于大市”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：設(shè)備招采金額及進(jìn)度不及預(yù)期；市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；政策風(fēng)險(xiǎn)。