>> 方正證券-泛亞微透(688386)公司點評報告：持續(xù)推進進口替代力度，1Q25業(yè)績同比+43.22%-250507
| 上傳日期： |
2025/5/9 |
大小： |
755KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
張汪強,劉旭升 |
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事件：據(jù)公司2024年年度報告和2025年1季度報告，公司2024年實現(xiàn)營業(yè)總收入5.15億元，同比+25.39%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.99億元，同比+14.58%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.90億元，同比+22.98%。4Q24公司實現(xiàn)營業(yè)總收入1.62億元，同比+33.18%，環(huán)比+28.62%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.33億元，同比+17.47%，環(huán)比+35.90%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.24億元，同比12.90%，環(huán)比-1.91%。1Q25公司實現(xiàn)營業(yè)總收入1.31億元，同比+26.60%，環(huán)比-19.19%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.24億元，同比+43.22%，環(huán)比-26.00%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.24億元，同比+42.92%，環(huán)比+0.04%。
不斷推進進口替代的力度，公司24FY&1Q25業(yè)績同比分別增長14.58%和43.22%。在全球經(jīng)濟增速放緩，行業(yè)競爭加劇的大環(huán)境下，客戶端降本需求迫切，公司不斷推進進口替代的力度，核心技術(shù)產(chǎn)品營業(yè)收入均取得較大增長。2024年公司ePTFE微透產(chǎn)品和CMD及氣體管理產(chǎn)品銷量同比分別為+15.8%、+97.4%和+49.8%。同時，2024年公司成立了汽車線束事業(yè)部，基于公司的客戶資源優(yōu)勢推出了高性能汽車線束產(chǎn)品。目前，公司及參股公司產(chǎn)品已廣泛用于汽車、航空航天等領(lǐng)域。此外，公司不斷提升氣凝膠產(chǎn)線的利用率，2024年氣凝膠業(yè)務(wù)銷量同比+313.8%，實現(xiàn)營收0.65億元，同比+46.5%。
堅持“市場利基、產(chǎn)品多元”方針，持續(xù)開發(fā)新產(chǎn)品和新應(yīng)用領(lǐng)域。公司堅持“市場利基、產(chǎn)品多元”的戰(zhàn)略方針，圍繞公司核心技術(shù)，積極布局新的應(yīng)用領(lǐng)域。在汽車領(lǐng)域，公司圍繞汽車“新四化”積極拓展新材料、新技術(shù)的應(yīng)用，滿足客戶技術(shù)需求，解決行業(yè)痛點?；谄囆袠I(yè)的客戶資源優(yōu)勢，新成立了汽車線束事業(yè)部并已實現(xiàn)營收。在醫(yī)療領(lǐng)域，公司持續(xù)配合下游客戶開發(fā)、驗證，努力推進國產(chǎn)化替代步伐。在航空航天等特殊領(lǐng)域，公司的氣凝膠產(chǎn)品為某型號飛機某些關(guān)鍵科目的飛行試驗提供有力支持。
投資建議：公司是國內(nèi)稀缺的掌握高端e-PTFE膜以及氣凝膠核心技術(shù)的材料企業(yè)，堅持“市場利基、產(chǎn)品多元”的戰(zhàn)略方針，持續(xù)開發(fā)新產(chǎn)品和新應(yīng)用領(lǐng)域。未來新業(yè)務(wù)有望快速放量。預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為1.41、1.80、2.26億元，同比增速分別為+42.04%、+27.56%、+25.99%，對應(yīng)PE分別為27X、21X、17X。首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：1.新的應(yīng)用領(lǐng)域開拓以及新技術(shù)和新產(chǎn)品開發(fā)風險；2.核心技術(shù)泄密和核心技術(shù)人員流失風險；3.客戶集中度較高的風險；4.項目不達預(yù)期的風險。
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