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事件描述
　　近期，景嘉微發(fā)布2024年報(bào)及2025年一季度報(bào)告。
　　2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.66億元，同比減少34.62%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-1.65億元，同比減少376.67%。2025Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.02億元，同比減少5.46%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.55億元，同比減少375.50%。
　　事件評(píng)論
　　研發(fā)投入高水平，堅(jiān)定看好GPU未來廣闊的發(fā)展前景。分業(yè)務(wù)來看，2024年公司圖形顯控領(lǐng)域產(chǎn)品、小型專用化雷達(dá)領(lǐng)域產(chǎn)品、芯片領(lǐng)域產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.45億元、0.61億元、1.35億元，同比增速分別為-47.27%、-54.01%、33.72%，專用領(lǐng)域產(chǎn)品受行業(yè)需求端的影響銷售大幅下降，但芯片領(lǐng)域產(chǎn)品銷售同比增長(zhǎng)明顯；毛利率分別為46.36%、46.31%、37.46%，同比變化幅度分別為-17.91pct、-12.21pct、-6.03pct。2024年和2025Q1公司研發(fā)費(fèi)用分別為2.81億元和0.70億元，占營(yíng)收比重分別為60.2%和68.2%，高額的研發(fā)投入也影響了公司的盈利水平，公司堅(jiān)定不移地投入GPU研發(fā)，全力推進(jìn)由“專用”到“專用+通用”的發(fā)展戰(zhàn)略。
　　新產(chǎn)品進(jìn)入推廣應(yīng)用階段，填補(bǔ)算力領(lǐng)域空白。目前公司已成功研發(fā)以JM5400、JM7200、JM9系列、JM11系列和景宏系列為代表的一系列GPU芯片、模塊和整機(jī)等產(chǎn)品，應(yīng)用場(chǎng)景由圖形渲染領(lǐng)域擴(kuò)展至AI訓(xùn)練、AI推理和科學(xué)計(jì)算領(lǐng)域。JM11系列目前正處在推廣應(yīng)用階段，滿足云桌面、云游戲、云渲染、云計(jì)算等云端應(yīng)用場(chǎng)景及地理信息系統(tǒng)、多媒體處理、CAD輔助設(shè)計(jì)等高性能渲染應(yīng)用場(chǎng)景，支持Windows、Linux及國(guó)產(chǎn)主流操作系統(tǒng)，可廣泛應(yīng)用于服務(wù)器、圖形工作站、臺(tái)式機(jī)、筆記本等設(shè)備。景宏系列高性能智算模塊與整機(jī)產(chǎn)品，填補(bǔ)了公司在AI訓(xùn)練、AI推理和科學(xué)計(jì)算等應(yīng)用領(lǐng)域的產(chǎn)品空白，為公司未來在人工智能領(lǐng)域的持續(xù)發(fā)力奠定基礎(chǔ)。
　　基石業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，國(guó)產(chǎn)生態(tài)加速成長(zhǎng)。圖形顯控領(lǐng)域，公司技術(shù)壁壘較高，競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)固，隨著產(chǎn)品矩陣豐富和應(yīng)用領(lǐng)域拓展，長(zhǎng)期增速有保障。隨著信創(chuàng)市場(chǎng)和國(guó)產(chǎn)生態(tài)進(jìn)入加速期，以及AI技術(shù)發(fā)展對(duì)算力的旺盛需求，公司推出面向AI訓(xùn)練、AI推理、科學(xué)計(jì)算等應(yīng)用領(lǐng)域的景宏系列高性能智算模塊及整機(jī)產(chǎn)品，芯片業(yè)務(wù)有望加速成長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.42億元、1.26億元、2.35億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)市盈率水平為856x、287x、154x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、信創(chuàng)推進(jìn)速度不及預(yù)期；
　　2、新產(chǎn)品的落地存在不確定性。