>> 長江證券-科沃斯(603486)國補拉動營收增長，盈利能力大幅提升-250509
| 上傳日期： |
2025/5/9 |
大?。?/td>
| 698KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳亮 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件描述
公司發(fā)布2024年年報及2025年一季報：2024年全年公司實現(xiàn)營收165.42億元，同比+6.71%，實現(xiàn)歸母凈利潤8.06億元，同比+31.70%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.16億元，同比+48.09%；其中單Q4公司實現(xiàn)營收63.16億元，同比+27.07%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.91億元，同比+1.83億元，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.85億元，同比扭虧；2025年Q1公司實現(xiàn)營收38.58億元，同比+11.06%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.75億元，同比+59.43%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.56億元，同比+24.17%。此外，2024年公司擬向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.45元（含稅），對應(yīng)分紅率達32.12%。
事件評論
國補拉動內(nèi)銷高增，外銷歐洲市場增長亮眼。2024年全年公司實現(xiàn)營收165.42億元，同比+6.71%，其中科沃斯品牌實現(xiàn)營收80.82億元，同比+5.22%，添可品牌實現(xiàn)營收80.61億元，同比+10.87%。分內(nèi)外銷來看，公司全年內(nèi)銷/外銷分別同比+5.00%/+9.06%，外銷方面歐洲市場為公司貢獻主要海外營收增長，公司通過新品布局，強化產(chǎn)品競爭力及擴寬價格檔位覆蓋，推動科沃斯和添可品牌在歐洲市場營業(yè)收入較上年分別顯著增長51.6%和64.0%。聚焦到2024年下半年，公司科沃斯品牌/添可品牌營收分別同比+12.17%/+17.81%。2024年Q4公司營收同比+27.07%，預(yù)計內(nèi)銷國補拉動營收高增且三季度部分收入于四季度確認(rèn)，單Q4科沃斯和添可品牌出貨量較上年同期分別增長47.5%和32.7%?？莆炙蛊放破炫瀿叩貦C器人T50和X8系列新品在Q4分別實現(xiàn)29.4萬臺和20.6萬臺銷售，推動品牌在中高價格市場份額的顯著提升。2025年Q1公司實現(xiàn)營收38.58億元，同比+11.06%。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化疊加國補拉動，盈利能力明顯改善。2024年全年公司毛利率同比+1.95pct至46.52%，預(yù)計得益于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及國補對高端產(chǎn)品銷售的拉動，其中科沃斯品牌隨著新品占比的逐季提高，產(chǎn)品綜合毛利率也逐季同比提升，全年綜合毛利率較上年同期增加4.1pct。公司全年銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費率分別同比-0.92/-0.36/+0.03/+0.32pct，銷售費率改善明顯。綜合使得公司全年歸母凈利率/扣非歸母凈利率分別達4.87%/4.33%，分別同比+0.92/+1.21pct。2024年Q4公司毛銷差同比+6.33pct，實現(xiàn)大幅改善，管理/研發(fā)/財務(wù)費率分別同比-0.50/-0.82/+1.10pct。綜合使得公司單Q4歸母凈利率/扣非歸母凈利率分別達3.03%/2.94%，分別同比+2.86/+3.71pct。2025Q1公司毛利率同比+4.35pct，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費率分別同比+4.51/+0.24/-0.24/-1.21pct，疊加公允價值變動收益影響，公司2025Q1歸母凈利率同比+3.73pct，扣非歸母凈利率同比+0.97pct。
投資建議：公司科沃斯及添可雙品牌均取得優(yōu)秀基礎(chǔ)，2024年公司實現(xiàn)產(chǎn)品矩陣補齊，降本增效工作持續(xù)展開，后續(xù)國補拉動下公司業(yè)績有望持續(xù)向好，預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤為14.86、17.12和19.77億元，對應(yīng)PE分別為19.93、17.30和14.99倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、宏觀經(jīng)濟波動帶來居民消費支出意愿的變化從而對公司收入造成擾動；
2、市場競爭加劇帶來的公司份額和利潤波動的風(fēng)險。
|
|
