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事件描述
　　2025年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.65億元，同比下降4.34%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.43億元，同比增長18.37%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.09億元，同比增長12.03%。
　　事件評論
　　門店方面，中高端占比提升，門店進(jìn)一步標(biāo)準(zhǔn)化。2025年一季度公司新開店300家，同比增長46.3%，分等級看，中高端酒店占比繼續(xù)提升，其中經(jīng)濟(jì)型酒店新開店102家，中高端酒店新開店90家，輕管理酒店新開108家，一季度末公司中高端酒店占比達(dá)29%；分模式看，公司特許加盟模式新開店297家，占據(jù)絕對主導(dǎo)，一季度末公司特許加盟方式運(yùn)營的門店比例提升至91.6%；從標(biāo)準(zhǔn)化方面看，一季度標(biāo)準(zhǔn)管理酒店新開店192家，同比增長88.2%，占全部新開店比例64%，同比增長14.2pct。整體看，截至一季度末，公司酒店數(shù)量達(dá)7084家，已簽約未開業(yè)和正在簽約店為1724家，儲備門店數(shù)量充足。
　　經(jīng)營方面，商務(wù)出行漸進(jìn)復(fù)蘇下，酒店經(jīng)營指標(biāo)有所承壓。2025年一季度，公司不含輕管理酒店的全部酒店RevPAR為141元，同比下降4.6%，拆分看，ADR為228元，同比下降2.0%，OCC為61.7%，同比下降1.7 pct；18個(gè)月以上不含輕管理酒店的成熟酒店RevPAR 141元，同比下降8.7%，拆分看，平均房價(jià)226元，同比下降4.5%，出租率62.3%，同比下降2.9pct。分等級看，一季度公司經(jīng)濟(jì)型/中高端/輕管理酒店RevPAR分別同比-4.1%/-6.9%/-3.2%，拆分看量價(jià)均有承壓，中高端酒店下滑幅度更深，主要系A(chǔ)DR表現(xiàn)不佳，拖累整體經(jīng)營表現(xiàn)。
　　盈利能力方面，費(fèi)用率管控顯成效，帶動凈利率提升。2025年第一季度，公司毛利率同比下降1.23pct至35.36%，但公司提質(zhì)增效，期間費(fèi)用率同比下降1.81pct至25.76%，具體看，公司銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率分別為7.86%/12.95%/4.18%/0.78%，同比分別-0.36/-0.4/-1.05/+0.01pct，另外，由于公司在一季度處置長期股權(quán)投資確認(rèn)的投資收益1500萬元，同時(shí)投資收益大幅提升，公司凈利率同比提升1.82pct至9.07%。
　　投資建議與盈利預(yù)測：展望未來，隨著經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步復(fù)蘇和加盟商投資意愿的逐步提升，酒店行業(yè)有望迎來穩(wěn)健增長。短期看，公司2025年計(jì)劃新開1500家酒店，提速開店節(jié)奏，持續(xù)打造酒店產(chǎn)品力。長期看，公司在下沉市場的中高端酒店擴(kuò)張仍有較大空間，高存量儲備店為新店開拓打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，如家NEO等產(chǎn)品迭代升級的持續(xù)進(jìn)行有望進(jìn)一步提升品牌形象。預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤分別為9.48、10.84、11.95億元，對應(yīng)PE為17、15、13倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、經(jīng)濟(jì)回升緩慢，需求增長不及預(yù)期；
　　2、供給側(cè)新店開業(yè)增多，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；
　　3、新品牌培育及開店不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。