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事件描述
　　公司披露2024年年報(bào)及2025年1季報(bào)，2024年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.02億元，同比增長(zhǎng)21.75%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.85億元，同比增長(zhǎng)41.67%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.71億元，同比增長(zhǎng)25.04%。2025Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.57億元，同比增長(zhǎng)30.40%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.96億元，同比增長(zhǎng)148.29%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.86億元，同比增長(zhǎng)53.80%。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　2024年?duì)I收及業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，2025Q1增長(zhǎng)進(jìn)一步提速。營(yíng)收端，2024年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.02億元，同比增長(zhǎng)21.75%，其中2024Q4營(yíng)收為2.12億元，同比增長(zhǎng)39.44%。2025Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.57億元，同比增長(zhǎng)30.40%。業(yè)績(jī)端，2024年，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.85億元，同比增長(zhǎng)41.67%，其中2024Q4歸母凈利潤(rùn)為0.22億元，同比增長(zhǎng)849.63%。2025Q1，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.96億元，同比增長(zhǎng)148.29%。
　　箱包產(chǎn)品收入快速增長(zhǎng)、盈利能力顯著提升。分產(chǎn)品看，2024年，氣床、箱包、枕頭坐墊、其他產(chǎn)品營(yíng)收分別為5.86、2.04、0.70、1.34億元，同比增長(zhǎng)13.87%、30.85%、15.70%、48.00%。分區(qū)域看，國(guó)外、國(guó)內(nèi)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.00、1.94億元，同比增長(zhǎng)23.07%、13.08%。2024年，氣床、箱包、枕頭坐墊、其他產(chǎn)品毛利率分別為44.66%、21.51%、21.47%、10.21%，同比提升0.70pct、7.07pct、-5.21pct、-3.76pct。
　　2025Q1費(fèi)用管控成效顯著、歸母凈利率顯著提升。盈利能力方面，2024年，公司毛利率同比下滑0.12pct至33.72%，2025Q1毛利率同比提升0.46pct至38.83%。費(fèi)用率方面，2024年，公司期間費(fèi)用率合計(jì)下滑0.95pct至11.79%，主因研發(fā)費(fèi)用率同比下滑0.69pct至3.64%。2025Q1，公司期間費(fèi)用率合計(jì)下滑4.04pct至7.98%，主因管理費(fèi)用率下滑2.64pct至4.82%、銷售費(fèi)用率下滑0.90pct至1.40%。綜合影響下，2024年，公司歸母凈利潤(rùn)率為18.47%，同比提升2.60pct，2025Q1，公司歸母凈利潤(rùn)率為26.92%，同比提升12.78pct。存貨方面，截至2024年末，公司存貨2.90億元，同比增長(zhǎng)34.39%，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)137天，同比減少20天。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流方面，2024年，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為1.57元，同比下降34.59%，主因訂單增長(zhǎng)推動(dòng)原材料采購(gòu)增長(zhǎng)所致；2025Q1，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為0.13億元，同比下降62.30%。
　　投資建議
　　2024年，受益于海外子公司越南大自然、柬埔寨美御等子公司的產(chǎn)能釋放、自動(dòng)化生產(chǎn)升級(jí)及信息化平臺(tái)建設(shè)，公司營(yíng)收及業(yè)績(jī)均實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，新品類保溫箱明顯放量且盈利能力提升。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年每股收益分別為1.91、2.47和3.13元，4月30日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)公司2025-2027年P(guān)E為13.6、10.5、8.3倍，維持“買入-B”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期；原材料價(jià)格大幅上漲；匯率大幅波動(dòng)。