>> 華創(chuàng)證券-中國巨石(600176)2025年一季報點(diǎn)評：價格復(fù)蘇釋放盈利空間，規(guī)模優(yōu)勢凸顯-250509
| 上傳日期： |
2025/5/9 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
單戈,許常捷 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
2025年一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入44.79億元，同比增長32.42%，歸母凈利潤7.3億元，同比增長108.52%。
評論：
玻纖行業(yè)需求有望放量，2025年初延續(xù)提價行情，促使公司一季度毛利率邊際改善。1）2025年第一季度，玻纖主要下游應(yīng)用領(lǐng)域需求增加，產(chǎn)品銷量同比提升，考慮2025年以消費(fèi)電子國補(bǔ)，以及AI領(lǐng)域迅速發(fā)展，有望帶動高端電子布需求放量。2）自2024年以來，玻纖產(chǎn)品價格逐步走出周期底部，同比明顯提升，2025年3月玻纖行業(yè)延續(xù)2024年提價行情，截至3月27日，電子紗G75主流報價在8800元至9200元/噸不等，同比增長約19.8%至22.22%；7628電子布報價在3.8元/米至4.4元/米不等，同比增長15.15%-22.8%。2）玻纖量價需求改善，促使公司2025年一季度毛利率邊際改善至30.5%，同比提升10.4pcts。
規(guī)模優(yōu)勢有助于降低期間費(fèi)用，經(jīng)營性現(xiàn)金流同比改善。1）2025一季度公司期間費(fèi)用率9.29%，同比下降2.8pcts，其中銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費(fèi)率分別為1.04%、3.68%、3.41%、1.16%，均實(shí)現(xiàn)同比壓降。2）2025年一季度公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額-0.93億元，較2024年同期少流出0.98億元。
海外產(chǎn)能45.6萬噸/年，美國增加關(guān)稅對公司影響相對較小。公司擁有美國南卡、埃及蘇伊士兩大海外生產(chǎn)基地，海外產(chǎn)能共計45.6萬噸/年，其中美國產(chǎn)能為9.6萬噸/年，美國產(chǎn)線貢獻(xiàn)占比相對較低，預(yù)計中國巨石海外銷售情況受美國增加關(guān)稅影響較小。
投資建議：公司為玻纖行業(yè)龍頭，成本優(yōu)勢顯著。由于行業(yè)需求整體承壓，我們預(yù)計公司2025-2027年EPS分別為0.8、0.88、1.06元/股，對應(yīng)PE各為15x、14x、11x，過去10年公司估值中樞為20xPE，基于歷史估值法我們給予公司2025年20xPE，對應(yīng)目標(biāo)價16元，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)展不及預(yù)期，原材料價格波動。
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