>> 東方證券-桃李面包(603866)收入利潤承壓，渠道優(yōu)化正推進(jìn)-250509
| 上傳日期： |
2025/5/9 |
大小： |
362KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝寧鈴 |
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公司發(fā)布年報，24年營業(yè)總收入60.87億元/-9.9%；歸母凈利潤5.22億元/-9.1%。其中，第四季度實現(xiàn)營收14.40億元/-14.9%；歸母凈利潤0.87億元/-24.2%。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.30元，年度累計分紅率達(dá)76.6%；以報告發(fā)布當(dāng)天最新收盤價，年度股息率為4.5%。
收入端看，主營承壓，區(qū)域表現(xiàn)分化。（1）主營業(yè)務(wù)收入下降，面包及糕點收入59.06億元/-9.6%，其中月餅收入1.26億元/-14.9%；（2）區(qū)域收入分化明顯，華北、東北等傳統(tǒng)市場分別下降10.1%、14.8%，華東市場下降8.2%，華南市場下滑25.8%。公司表示在華北、東北市場推進(jìn)渠道下沉，在華東、華南加快渠道優(yōu)化與結(jié)構(gòu)調(diào)整，意在應(yīng)對消費需求變化與市場壓力。
盈利端看，毛利率小幅提升，費用控制穩(wěn)健。公司整體毛利率23.4%，同比提升+0.6pct，主因部分原材料價格下降和返貨率優(yōu)化。其中第四季度毛利率提升至22.0%，同比提高+0.8pct。費用方面，公司銷售費用率為7.9%，同比下降-0.2pct，體現(xiàn)費用管控得力；管理費用率微升至2.2%，同比提高+0.2pct。
產(chǎn)能布局看，公司全國布局趨于完成。截至2024年底，公司共有24個生產(chǎn)基地投入使用，總產(chǎn)能49.3萬噸，產(chǎn)量33.2萬噸。此外，佛山桃李、上海桃李兩個基地在建，合計設(shè)計產(chǎn)能9.9萬噸。未來建成后公司產(chǎn)能布局將趨于完成，下一步將聚焦于渠道拓展和提高產(chǎn)能利用率，以適應(yīng)渠道分散化趨勢。
渠道優(yōu)化成效待檢驗。公司處于渠道優(yōu)化轉(zhuǎn)型期，2025年重點關(guān)注會員超市、折扣店等新零售渠道拓展效果，以提振收入規(guī)模及利潤表現(xiàn)。
盈利預(yù)測與投資建議
我們預(yù)測公司2025-2027年每股收益分別為0.33、0.36、0.39元，（調(diào)整前預(yù)測原本為25-26年0.43/0.48元）。由于下游需求疲軟，我們下調(diào)了25、26年收入預(yù)測。根據(jù)可比公司25年的pe水平，給予公司19倍市盈率，對應(yīng)目標(biāo)價6.27元，維持買入評級。
風(fēng)險提示消費恢復(fù)節(jié)奏偏弱疊加烘焙行業(yè)競爭加劇，整體需求端壓力仍存。
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