>> 德邦證券-2025年4月進(jìn)出口數(shù)據(jù)點評：關(guān)稅摩擦下出口韌性仍存-250510
| 上傳日期： |
2025/5/11 |
大?。?/td>
| 1263KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
張浩 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
核心觀點：2025年4月中國出口金額（美元計價）同比+8.1%，進(jìn)口同比-0.2%，出口增速超預(yù)期上行源于轉(zhuǎn)口貿(mào)易+國產(chǎn)創(chuàng)新+小單快反，進(jìn)口增速降幅收窄主因機電進(jìn)口增長有效對沖大宗價格下跌。
一、4月出口增速維持韌性
?。ㄒ唬┏隹谠鏊倬S持韌性主要源于轉(zhuǎn)口貿(mào)易+國產(chǎn)創(chuàng)新+小單快反
2025年4月份，出口金額（美元計價）同比+8.1%，前值為+12.4%，關(guān)稅摩擦下出口同比并未大幅回落，Wind一致預(yù)期為+0.80%。
分商品來看，前4個月，我國出口機電產(chǎn)品5.04萬億元，增長9.5%，占我出口總值的60.1%。按量價來看，價格方面，手機+0.97%是主要拉動項，汽車-0.37%和船舶-0.29%是主要掣肘項，數(shù)量方面，手機0.86%、成品油-0.82%，分別是主要拉動項和主要掣肘項。分地區(qū)來看，東盟為我國第一大出口伙伴，2025年4月我國對東盟、歐洲、美國、日韓的美元計價出口同比分別增長+20.8%、+8.3%、-21.0%和+3.7%。
我們認(rèn)為出口增速維持韌性主要有三點原因，一是轉(zhuǎn)口貿(mào)易支撐，4月，中國對美國出口同比出現(xiàn)大幅度下滑，同比-21.0%，前值為9.1%，但是同期對東盟、日韓出口同比均較上個月上升，分別出口同比20.8%和3.7%，前值為11.6%和2.9%也是驗證；二是國內(nèi)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新持續(xù)發(fā)力，我國的船舶和海洋工程裝備出口連續(xù)4年保持增長勢頭，一季度繼續(xù)增長10.8%；專用裝備出口連續(xù)9年增長，一季度增長16.2%。我國的新能源產(chǎn)品繼續(xù)在全球綠色轉(zhuǎn)型中發(fā)揮重要作用，一季度，風(fēng)力發(fā)電機組、鋰電池、電動汽車等出口分別增長43.2%、18.8%和8.2%；三是“新品”“潮品”“爆品”，推動競爭力“煥新”，玩具、服裝等行業(yè)，通過小訂單、多批次、快速反應(yīng)的“小單快反”模式，將交貨周期從原來的1個月大幅壓縮到1周以內(nèi)，顯著提升了國際競爭力。在消費品領(lǐng)域，國貨潮品也是不斷涌現(xiàn)，在世界各地贏得了廣泛的認(rèn)可和贊譽。一季度，我國對歐盟出口體育用品，對東南亞出口化妝品都是兩位數(shù)增長。
（二）中期出口可以相對樂觀
出口韌性邏輯一：一帶一路國家對我國出口額形成有力支撐。2025年前四個月，我國對共建“一帶一路”國家合計進(jìn)出口7.25萬億元，增長3.9%。其中，出口4.15萬億元，增長9.6%；進(jìn)口3.1萬億元，下降2.8%。2024年我國對美國出口5247億美元，增長4.9%，對美出口占我國總出口的比例不斷下行，2023年為14.8%1，因此特朗普可能的關(guān)稅政策對我國出口讀數(shù)擾動較為有限。2024年12月2日，習(xí)近平總書記在北京出席第四次“一帶一路”建設(shè)工作座談會強調(diào)，在當(dāng)前嚴(yán)峻復(fù)雜的國際環(huán)境下，推動共建“一帶一路”高質(zhì)量發(fā)展機遇和挑戰(zhàn)并存，但總體上機遇大于挑戰(zhàn)，我們判斷，一帶一路定調(diào)積極，有望帶動沿線國家出口合作，成為我國出口新動力。
出口韌性邏輯二：出口價格指數(shù)支撐名義出口增速讀數(shù)，出口韌性猶存。由于出口和進(jìn)口價格指數(shù)分別領(lǐng)先出口和進(jìn)口，2025年3月出口價格指數(shù)為96.0（前值為97.9），進(jìn)口價格指數(shù)為98.3（前值為98.6），出口價格指數(shù)同比維持高位，對名義出口起到一定支撐效果，出口韌性猶存，無需過度擔(dān)憂，進(jìn)口價格指數(shù)下行是進(jìn)口增速讀數(shù)較低的主要原因。
出口韌性邏輯三：出口新舊動能加速轉(zhuǎn)換，防疫物資→宅經(jīng)濟(jì)產(chǎn)品→新三樣。出口領(lǐng)域的新舊動能加速轉(zhuǎn)換源自我國完整且持續(xù)迭代升級的產(chǎn)供鏈，創(chuàng)新、優(yōu)質(zhì)、有競爭力的中國制造和中國創(chuàng)造不斷涌現(xiàn)，出口增長動能有序轉(zhuǎn)換、接替發(fā)力。前4個月，我國出口機電產(chǎn)品5.04萬億元，增長9.5%，占我出口總值的60.1%。其中，自動數(shù)據(jù)處理設(shè)備及其零部件4587.1億元，增長5.6%；集成電路4051.5億元，增長14.7%；汽車2649.8億元，增長4%。同期，出口勞密產(chǎn)品1.3萬億元，下降1.6%，占15.4%。其中，紡織品3291.7億元，增長4.9%。出口農(nóng)產(chǎn)品2355.7億元，增長6.1%。
?。ㄈ┏隹诘闹衅谔魬?zhàn)無需過度擔(dān)心
一是“關(guān)稅戰(zhàn)”會不會持續(xù)？
目前看“關(guān)稅戰(zhàn)”預(yù)計還要持續(xù)，特朗普比較反復(fù)，預(yù)計對美出口仍將承壓。4月9日，中國政府發(fā)布《關(guān)于中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系若干問題的中方立場》白皮書，中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系的本質(zhì)是互利共贏，是經(jīng)濟(jì)規(guī)律作用的結(jié)果，具有強大的內(nèi)生動力。2025年一季度，在美國政府濫施關(guān)稅的干擾和沖擊下，中美雙邊貿(mào)易仍保持增長，進(jìn)出口規(guī)模1.11萬億元，增長4%。貿(mào)易分歧尚未解決，預(yù)計“關(guān)稅戰(zhàn)”仍將持續(xù)，在節(jié)奏上，短期美國或?qū)⒚媾R滯脹風(fēng)險，中國出口增速存在掣肘，美國中期選舉政治壓力或促使特朗普調(diào)整策略，長期來看全球供應(yīng)鏈面臨調(diào)整，例如半導(dǎo)體形成“美日韓”與“中國-東盟”兩大陣營。
二是前期“搶出口”，當(dāng)前“搶轉(zhuǎn)口”
3月出口數(shù)據(jù)中對美出口增速較高指向“搶出口”，2025年3月中國對美國出口當(dāng)月同比+9.1%，前值為-9.8%，指向“搶出口”。4月高頻數(shù)據(jù)指向“搶轉(zhuǎn)口”正在發(fā)生，我們在《出口維持韌性，沖擊或被高估——2025年3月進(jìn)出口數(shù)據(jù)點評》中強調(diào)：關(guān)注“搶轉(zhuǎn)口”，越南當(dāng)?shù)貢r間4月4日晚，越南領(lǐng)導(dǎo)人蘇林與特朗普通電話，稱越南愿意將美國商品關(guān)稅降為零，換取美國對越南商品采
|
|
