>> 銀河證券-英杰電氣(300820)24年報及25年一季報點評：光伏業(yè)務承壓，半導體業(yè)務可期-250506
| 上傳日期： |
2025/5/11 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
魯佩,賈新龍 |
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事件:公司2024年實現(xiàn)營收17.80億元，同比增長0.59%;實現(xiàn)歸母凈利潤3.23億元，同比減少25.19%;公司2025年一季度實現(xiàn)營收3.25億元，同比減少13.30%，環(huán)比減少28.03%;實現(xiàn)歸母凈利潤0.50億元，同比減少36.84%，環(huán)比增長155.93%。
營收利潤分化，研發(fā)投入加碼，現(xiàn)金流表現(xiàn)亮眼。2024年業(yè)績未達預期主要受光伏收入確認延緩、資產減值計提及期間費用增加影響;期間費用同比增加3.05%，其中研發(fā)費用同比增長40.18%至1.37億元，主因研發(fā)團隊擴充提升薪酬成本同時股權激勵攤銷費用增加。公司現(xiàn)金流表現(xiàn)突出，2024年經營活動現(xiàn)金流凈額達6.02億元，同比增長330.70%，得益于銷售回款效率提升、采購端賬期優(yōu)化以及新增訂單減少使原材料采購支出下降，充裕的資金有力保障了公司的持續(xù)經營能力
國內光伏業(yè)務承壓，積極拓展海外業(yè)務。2024年公司簽訂了約5億元海外訂單。光伏板塊仍有近19億元本應于2024年確認收入的發(fā)出商品尚未確收，且預收款約占總款項60%左右，公司基于謹慎原則對光伏行業(yè)的發(fā)出商品計提了約4,371萬元的存貨跌價準備以應對回款風險，若后續(xù)貨款收回，部分計提可沖回。2025年一季度國內光伏訂單確認1.58億元，部分難收款項也已收回，獲得幾千萬的國內訂單，海外訂單預計下半年確認收入。
半導體領域穩(wěn)步增長，電源國產替代前景可期。2024年半導體及電子材料行業(yè)銷售收入3.5億元，占營收比重19.69%，同比上升6.41%。公司在半導體刻蝕、薄膜沉積等關鍵制程電源技術上取得突破，部分型號射頻電源已實現(xiàn)量產，覆蓋5nm刻蝕及PECVD等先進制程。隨著國內晶圓廠持續(xù)擴產及政策支持，半導體設備與材料行業(yè)迎來結構性機遇，半導體及電子材料行業(yè)已成為繼光伏之后的第二大收入來源。2025年一季度，半導體訂單同比增長12.86%,預計今年半導體業(yè)務延續(xù)增長勢頭。
盈利預測與投資建議:公司國內光伏業(yè)務進入下行周期，半導體業(yè)務仍需成長時間，基于審慎原則，我們下調25/26年盈利預測。預計2025-2027年歸母凈利潤分別為4.12、4.69、5.85億元，對應PE24x、2lx、17x。鑒于公司在工業(yè)電源領域較強的技術實力和性價比優(yōu)勢,及公司有望受益于半導體進口替代進入加速期等因素,給予“推薦”評級。
風險提示:行業(yè)波動的風險;下游擴產不及預期的風險;產品研發(fā)推廣不及預期的風險;行業(yè)空間測算誤差的風險;原材料價格波動的風險。
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