>> 國泰君安期貨-鋁&氧化鋁產(chǎn)業(yè)鏈周度報告-250511
| 上傳日期： |
2025/5/11 |
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| 2542KB |
| 格式： |
pdf 共39頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
王蓉 |
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鋁：一度領(lǐng)跌有色板塊，繼續(xù)跟蹤光伏排產(chǎn)
◆滬鋁節(jié)后一度領(lǐng)跌有色板塊，本周最低觸及19300低位，但隨后伴隨氧化鋁產(chǎn)業(yè)爆出產(chǎn)能調(diào)查事件，傳統(tǒng)有色銅鋅等亦疑似走出月差擠倉，滬鋁重新修復(fù)一段向上空間。從邊際供需的角度出發(fā)，結(jié)合本輪美國關(guān)稅帶來的影響，我們?nèi)跃S持近期觀點：當前供需面界定的方向更傾向于向下。鋁價以及電解鋁企業(yè)利潤被擠壓的程度，后續(xù)將很大程度取決于關(guān)稅事件對于出口需求的沖擊程度，以及光伏排產(chǎn)的實際下滑深度。
◆后續(xù)更傾向于從“未來現(xiàn)實”的層面去尋找進一步的驗證點——一是看海外市場的缺口到底能否持續(xù)，并最終把現(xiàn)有庫存消耗到一個關(guān)鍵臨界點；二是看我們出口端的節(jié)奏變化，需要持續(xù)跟蹤出口產(chǎn)品總量及結(jié)構(gòu)性的變化，尤其是要進一步驗證出口需求的被壓制程度到底有多深；三是看光伏排產(chǎn)數(shù)據(jù)，5月排產(chǎn)SMM給出的數(shù)據(jù)降幅偏大，Infolink給出的數(shù)據(jù)5月環(huán)比降幅尚可，6月有所擴大。
◆當前周頻的微觀基本面來看，截至5月8日，鋁錠社會庫存在62.9萬噸，相較五一節(jié)前4月28日去庫2萬噸。下游方面，截至5月9日鋁板帶箔周度總產(chǎn)量環(huán)比回落，鋁型材產(chǎn)量亦環(huán)比上周繼續(xù)下滑，樣本排產(chǎn)繼續(xù)回升。下游加工利潤看，鋁棒加工費較節(jié)前環(huán)比上升110元/噸至480元/噸，當周最高至480元/噸，當前下游加工利潤回升至歷年同期偏中位水平。
氧化鋁：關(guān)注產(chǎn)能事態(tài)發(fā)展，現(xiàn)貨端有所堅挺
◆氧化鋁在節(jié)前出現(xiàn)了價格重心的明顯下移，但過去一周受現(xiàn)貨端的報價平穩(wěn)，以及某大型生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能事件引發(fā)的市場輿情，AO盤面獲得了一段向上修復(fù)行情。從現(xiàn)貨端反饋情況看，節(jié)后北方市場整體現(xiàn)貨貨源仍偏緊，河南、山東成交偏密，山西貨緊導致成交偏少，中間商亦有提高報價的心態(tài)，下游客戶詢貨積極性也在增加。此輪現(xiàn)貨側(cè)和新投產(chǎn)能實際向市場投放的時間差，繼續(xù)給到現(xiàn)貨端一定支撐。而河北產(chǎn)能事件需進一步觀察實際影響規(guī)模，目前市場對于整體供需格局的逆轉(zhuǎn)并未形成多數(shù)預(yù)期。
◆當前周頻的微觀基本面來看，截至5月8日阿拉丁全口徑社庫在328.8萬噸，較前周減少13.5萬噸；鋼聯(lián)全口徑庫存在389.1萬噸，環(huán)比前周減少5.5萬噸，電解鋁及氧化鋁廠內(nèi)、在途及港口庫存均有所下滑。國內(nèi)氧化鋁的現(xiàn)貨報價本周小漲，按照4網(wǎng)均價看，山西、河南、山東、廣西、貴州、內(nèi)蒙古分別報在2900、2901、2868、2883、2974、2899元/噸，澳洲FOB遠期現(xiàn)貨報價本周小漲至349美元/噸，內(nèi)外價差仍維持在200-300元/噸虧損。
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