>> 中泰證券-克萊特(831689)2024年&2025Q1點評：收入穩(wěn)健增長，下游應用領域不斷拓展-250510
| 上傳日期： |
2025/5/11 |
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| 265KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
馮勝,楊帥 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2024年報及2025一季度報。2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.29億，同比增長4.06%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.55億，同比下降9.76%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.52億，同比下降6.36%；2025年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.25億，同比上漲7.11%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.11億，同比下降14.84%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.10億，同比下降26.07%。
公司經(jīng)營穩(wěn)健，研發(fā)投入持續(xù)增強：
1）營收狀況：公司營收穩(wěn)健增長，凈利潤略低于預期。2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.29億，分產(chǎn)品來看，冷卻系統(tǒng)實現(xiàn)營業(yè)收入1.10億，較2023年增長5.54%，通風機實現(xiàn)營業(yè)收入4.09億，同比增長3.59%。2025年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.25億，較2023年度增長7.11%。截至2025年一季度，公司核電等業(yè)務增長帶來長周期交付訂單增長，公司在手訂單達5.38億元。
2）盈利能力：2024年，公司毛利率基本保持平穩(wěn)，為28.07%，同比下降0.1pct，主要由于通風機業(yè)務營業(yè)成本增速大于營業(yè)收入增速，毛利率下降0.31pct；2024年公司銷售費用率、管理費用率和財務費用率分為4.40%、6.80%、0.25%，同比分別-1.75pct、+0.87pct、+0.20pct，其中管理費用增加主要系職工薪酬增加，財務費用增加主要系募集資金減少導致利息收入減少。2025年一季度毛利率為26.90%，同比-6.66pct；2025年一季度公司銷售費用率、管理費用率和財務費用率分為3.46%、7.17%、0.49%，同比分別+1.02pct、-0.48pct、+0.99pct，銷售費用增加主要系本期船檢費增加、銷售參展費增加。
3）持續(xù)加強研發(fā)投入：2024年，公司研發(fā)投入達0.27億元，同比增長34.21%，占營業(yè)收入比重為5.09%，同比增長+1.14pct，主要系2024年公司新能源裝備研發(fā)中心投入使用后折舊增加、研發(fā)人員增加以及薪酬上漲、研發(fā)試驗費、材料費等投入增加所致。2025年一季度，公司研發(fā)投入達0.07億元，同比增長5.34%，占營業(yè)收入比重為5.30%，同比-0.09pct。截至2024年末，公司擁有專利136項，其中發(fā)明專利22項、實用新型專利101項、外觀專利13項，同時擁有計算機軟件著作權8項，數(shù)據(jù)知識產(chǎn)權登記3項。
政策紅利驅動+下游應用場景拓展，帶來公司新增長潛力：
1）國家戰(zhàn)略支持與能源轉型政策帶來政策紅利驅動。①國家戰(zhàn)略上，"十四五"規(guī)劃明確高端裝備制造業(yè)向高端化、智能化、綠色化轉型，推動服務型制造與綠色生產(chǎn)。國務院《2024——2025節(jié)能降碳行動方案》與七部門《推動工業(yè)領域設備更新實施方案》加速交通、能源等領域設備升級，釋放超3000億元特別國債資金支持設備更新。②能源轉型政策上，2025年能源工作會議強調(diào)風電、光伏規(guī)?；_發(fā)與核電安全發(fā)展，據(jù)《“十四五”現(xiàn)代綜合交通運輸體系發(fā)展規(guī)劃》、《加快建設交通強國五年行動計劃(2023—2027年)》、《推動鐵路行業(yè)低碳發(fā)展實施方案》，目標2030年鐵路電氣化率達78%，推動新能源船舶、機車更新。
2）下游應用不斷拓展，市場潛力巨大。①軌道交通裝備：2024年鐵路固投8506億元（+11.3%），2025年目標超9000億元；動車組、城軌車輛進入維修替換高峰期（2024年高級修市場超744億元），帶來大量投資機會。智能化（5G、AI）、輕量化（碳纖維）、綠色化（新能源機車替代）成核心趨勢，帶來行業(yè)持續(xù)的技術升級。②新能源裝備：風電領域全球海風裝機2024年達8391萬千瓦，中國新增裝機占比超93%，預計2025年全球新增裝機158GW（+15.9%）。燃氣輪機全球市場2024年281億美元，預計到2034年574億美元（CAGR 7.4%），中國市場規(guī)模2026年或破2000億元，受益電網(wǎng)調(diào)峰與能源轉型需求。核電裝備上，我國核電在運在建規(guī)模升至世界第一，新型電力系統(tǒng)加快構建，未來三年新增裝機需求強勁。③艦船海工裝備：2024年，海洋制造業(yè)增加值31,829億元，占海洋生產(chǎn)總值比重超三成，“壓艙石”作用持續(xù)顯現(xiàn)，2025年中國海洋工程裝備制造業(yè)增加值將達到1126億元。
3）公司是風機行業(yè)“小巨人”，不斷堅持創(chuàng)新，長期堅持以中高端市場為目標市場的戰(zhàn)略定位。①公司自主研發(fā)的動力電池熱保障系統(tǒng)實現(xiàn)量產(chǎn),為以“氫燃料電池+動力電池”為動力源車輛提供熱交換，為實現(xiàn)零污染保駕護航。②公司自主研發(fā)將永磁電機和控制器集于一體的EC無蝸殼離心風機，應用于軌道交通等高效可靠領域。公司的ECL630-1型數(shù)據(jù)中心用離心風機產(chǎn)品成功入選國家節(jié)能降碳技術裝備推薦目錄，能耗優(yōu)于一級，是目錄中推薦的30款風機中唯一的一款數(shù)據(jù)中心用離心風機。
投資建議：根據(jù)2024年財報數(shù)據(jù)，以及對公司軌交、海洋工程、IDC風機發(fā)展態(tài)勢的最新判斷，我們預計2025-2027年公司營業(yè)收入分別為5.91/6.79/8.13億元（2025-2026年前值為7.03/8.21億元），歸母凈利潤分別為0.66/0.77/0.97億元（2025-2026年前值為0.80/1.01億元），當前股價對應PE分別為46.4/39.9/31.7倍，維持“增持”評級。
風險提示：下游市場需求變動引起的業(yè)績波動風險；國外市場政策風險；原材料價格波動風險；研報使用的信息更新不及時的風險等。
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