>> 華安證券-索通發(fā)展(603612)陽極價格回升修復(fù)利潤，后續(xù)產(chǎn)能有序擴張-250509
| 上傳日期： |
2025/5/12 |
大小： |
617KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
許勇其,黃璽 |
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主要觀點：
索通發(fā)展發(fā)布2024年年報和2025年一季報
公司2024年實現(xiàn)營收137.5億元，同比-10.19%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.72億元，同比+137.69%。單25Q1公司實現(xiàn)營收37.42億元，較24Q1同比+20.5%，較24Q4環(huán)比-2.31%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.44億元，同比+675.67%，環(huán)比+338.04%。
石油焦及預(yù)焙陽極價格回升，公司業(yè)績拐點已現(xiàn)
2024年索通創(chuàng)新二期34萬噸和隴西索通30萬噸預(yù)焙陽極項目達產(chǎn)，公司預(yù)焙陽極產(chǎn)/銷量分別為326.45/331.69萬噸，較2023年同比分別+10.25%/+11.35%。公司24年收入減少主要是受石油焦價格下行帶動預(yù)焙陽極售價下降影響，2024年山東預(yù)焙陽極售價3703.93元/噸，同比-20.85%，而2025年以來石油焦及預(yù)焙陽極價格回升，25Q1山東預(yù)焙陽極均價4467.2元/噸，同比+18.3%，環(huán)比+20.76%。預(yù)焙陽極價格回升帶動盈利條件改善，公司25Q1利潤復(fù)蘇，業(yè)績拐點已現(xiàn)。
產(chǎn)能擴張穩(wěn)步推進，增長空間明確
公司與吉利百礦合作的廣西60萬噸預(yù)焙陽極項目已開工建設(shè)，力爭2025年底焙燒工序建成投產(chǎn)、26H1全部工序建成投產(chǎn)；公司與華峰集團控股子公司合作的年產(chǎn)32萬噸項目在推進籌建進度，力爭2025年底前具備開工條件；海外合資項目亦在積極推進。公司2024年末運行產(chǎn)能346萬噸，計劃2025年末簽約產(chǎn)能達到約500萬噸，增量空間明確。
投資建議
我們預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為9.3/11.5/14.7億元（前值為2025-2026年分別為7.8/12.6億元），對應(yīng)PE分別為9/7/6倍，維持“買入”評級。
風險提示
項目建設(shè)不及預(yù)期；原材料成本大幅波動；海外經(jīng)營風險等
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