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核心觀點(diǎn)
　　CPI與PPI都處于負(fù)值區(qū)間：4月CPI環(huán)比0.1%，同比-0.1%（前值-0.1%），連續(xù)第3個(gè)月為負(fù)值。4月PPI環(huán)比-0.4%，同比-2.7%（前值-2.5%），降幅連續(xù)2個(gè)月擴(kuò)大，且已經(jīng)連續(xù)31個(gè)月為負(fù)值。
　　CPI新漲價(jià)因素的貢獻(xiàn)仍然為正：4月CPI同比增速-0.1%，其中新漲價(jià)因素貢獻(xiàn)了0.2個(gè)百分點(diǎn)，翹尾因素貢獻(xiàn)了-0.3個(gè)百分點(diǎn)。而此后CPI翹尾因素的貢獻(xiàn)將上升至5月的-0.2個(gè)百分點(diǎn)與6月的0.0個(gè)百分點(diǎn)，但三季度會在8月和9月到達(dá)-0.9個(gè)百分點(diǎn)的低位，之后再回到年底的0.0個(gè)百分點(diǎn)。
　　CPI結(jié)構(gòu)：牛肉項(xiàng)增速明顯回升。4月CPI食品項(xiàng)同比-0.2%（前值-1.4%），非食品項(xiàng)同比0.0%（前值0.2%）；核心CPI同比0.5%（前值0.5%）。食品項(xiàng)中，4月畜肉項(xiàng)同比轉(zhuǎn)正至0.6%（前值-0.1%），其中豬肉項(xiàng)同比5.0%（前值6.7%），牛肉項(xiàng)同比-4.9%（前值-10.8%），羊肉項(xiàng)同比-3.8%（前值-5.4%）。此外鮮果項(xiàng)同比5.2%（前值0.9%），鮮菜項(xiàng)同比-5.0%（前值-6.8%），蛋類項(xiàng)同比-0.5%（前值-1.6%）。糧食項(xiàng)同比-1.4%（前值-1.5%），食用油同比-1.8%（前值-2.1%），酒類同比-2.0%（前值-1.8%），奶類同比-1.2%（前值-1.7%）。非食品項(xiàng)：4月衣著類同比1.3%（前值1.3%），居住類同比0.1%（前值0.1%），生活用品及服務(wù)類同比0.2%（前值0.6%），交通和通信類同比-3.9%（前值-2.6%），教育文化和娛樂類同比0.7%（前值0.8%），醫(yī)療保健類同比0.2%（前值0.1%），其他用品和服務(wù)同比6.6%（前值6.2%）。
　　PPI趨勢分解：4月PPI同比-2.7%，其中新漲價(jià)因素貢獻(xiàn)-1.1個(gè)百分點(diǎn)（前值-0.7個(gè)百分點(diǎn)）；翹尾因素貢獻(xiàn)-1.6個(gè)百分點(diǎn)（前值-1.8個(gè)百分點(diǎn)）。接下來PPI翹尾因素貢獻(xiàn)將從5月的-1.8個(gè)百分點(diǎn)連續(xù)回升至10月的0.0個(gè)百分點(diǎn)，我們提示這有助緩解PPI降幅加深。
　　PPI結(jié)構(gòu)：4月PPI生產(chǎn)資料項(xiàng)當(dāng)月同比-3.1%（前值-2.8%），生活資料項(xiàng)當(dāng)月同比-1.6%（前值-1.5%）。生產(chǎn)資料項(xiàng)中，采掘工業(yè)當(dāng)月同比-9.4%（前值-8.3%），原材料工業(yè)當(dāng)月同比-3.6%（前值-2.4%），加工工業(yè)當(dāng)月同比-2.3%（前值-2.6%）。
　　投資建議
　　總之，我們提示價(jià)格指數(shù)仍處于底部震蕩階段，未來還需要持續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需并等待全球需求恢復(fù)。特別要注意美國的關(guān)稅政策反復(fù)多變、難以預(yù)測，投資決策之中盡量避免對此類不確定性進(jìn)行預(yù)測。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　（1）全球貿(mào)易降速的風(fēng)險(xiǎn)；（2）內(nèi)需恢復(fù)不足的風(fēng)險(xiǎn)。