>> 甬興證券-一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：直面變局-250417
| 上傳日期： |
2025/4/17 |
大小： |
625KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評級： |
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作者： |
高明 |
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核心觀點
名義增長：對比2025Q1與2024Q4，不變價GDP當(dāng)季同比持平于5.4%，但現(xiàn)價GDP當(dāng)季同比小幅下降至4.59%（前值4.62%）。從價格指數(shù)來看，CPI均值回落且轉(zhuǎn)負(fù)，PPI均值回升但也尚未轉(zhuǎn)正。
就業(yè)、居民收入與消費：2025Q1城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率比2024Q4有所回升，但2025Q1的居民人均消費性支出、人均可支配收入及其四個分項的累計同比增速都比2024年繼續(xù)改善。2025Q1社會消費品零售額累計同比4.6%（2024年為3.5%）。其中商品零售累計同比4.6%（2024年為3.2%），餐飲收入累計同比4.7%（2024年為5.3%）。3月當(dāng)月，社會消費品零售額同比5.9%（前值4.0%），限額以上企業(yè)商品零售額同比8.6%（前值4.4%），其中家用電器和音像器材類當(dāng)月同比35.1%、家具類同比29.5%、通訊器材類當(dāng)月同比28.6%、體育娛樂用品類當(dāng)月同比26.2%、文化辦公用品類同比21.5%。
固定資產(chǎn)投資與房地產(chǎn)市場：1-3月固定資產(chǎn)投資累計同比4.2%。其中基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資累計同比11.5%，占固定資產(chǎn)投資的比重達(dá)到40.42%；制造業(yè)投資累計同比9.1%；房地產(chǎn)開發(fā)投資累計同比-9.9%，占比為19.3%。民間投資累計同比0.4%，2024年占比為50.1%。3月地方政府專項債券余額同比升至19.4%，我們認(rèn)為這有助于基建投資維持較高增速。3月70個大中城市二手住宅價格指數(shù)同比-7.3%，已連續(xù)6個月收窄降幅。
工業(yè)生產(chǎn)：2025Q1工業(yè)增加值累計同比6.5%，其中高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增加值累計同比9.7%。3月當(dāng)月工業(yè)增加值同比7.7%。其中，采礦業(yè)同比9.3%，制造業(yè)同比7.9%，電力燃?xì)馀c水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)同比3.5%；高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增加值當(dāng)月同比10.7%。重點子行業(yè)中，計算機、通信和電子設(shè)備制造業(yè)增加值同比13.1%，電氣機械與器材制造業(yè)同比13.0%，汽車制造業(yè)同比11.5%，醫(yī)藥制造業(yè)同比1.2%。
投資建議
我們認(rèn)為，2025Q1從供給側(cè)來看工業(yè)特別是高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的增加值增速較高，從需求側(cè)來看基建投資、制造業(yè)投資，及部分消費品零售額增速較快，這可能是中國經(jīng)濟(jì)直面變局的基礎(chǔ)力量。4月15日李強總理在北京調(diào)研時指出：“沉著冷靜應(yīng)對外部沖擊帶來的困難挑戰(zhàn)，以更大力度促進(jìn)消費、擴大內(nèi)需、做強國內(nèi)大循環(huán)”（中國政府網(wǎng)要聞）。
風(fēng)險提示
?。?）逆全球化加劇的風(fēng)險；（2）政策節(jié)奏變化的風(fēng)險。
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