>> 甬興證券-一季度CPI與PPI：底部震蕩-250412
| 上傳日期： |
2025/4/12 |
大小： |
566KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評級： |
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作者： |
高明 |
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核心觀點
一季度底部震蕩：3月CPI環(huán)比-0.4%，同比-0.1%（前值-0.7%），CPI月度同比增速的2025Q1均值為-0.10%（2024Q4為0.20%）。3月PPI環(huán)比-0.4%，同比-2.5%（前值-2.2%），已經(jīng)連續(xù)30個月為負(fù)；PPI月度同比增速的2025Q1均值為-2.33%（2024Q4均值為-2.57%）。
CPI趨勢分解：3月CPI同比增速-0.1%，其中新漲價因素貢獻(xiàn)了0.1%，翹尾因素貢獻(xiàn)了-0.2%。2025年二季度CPI翹尾因素貢獻(xiàn)將從4月的-0.3%回升至6月的0.0%，但下半年會在8月和9月到達(dá)-0.9%的低位，之后再回到年底的0.0%。
CPI結(jié)構(gòu)：非食品項轉(zhuǎn)正。3月CPI食品項同比-1.4%（前值-3.3%），非食品項同比0.2%（前值-0.1%）；核心CPI同比0.5%（前值-0.1%）。
CPI食品項：3月豬肉項同比6.7%（前值4.1%），畜肉項收窄降幅至-0.1%（前值-1.8%）。鮮果項同比0.9%（前值-1.8%），鮮菜項同比-6.8%（前值-12.6%），蛋類項同比-1.6%（前值-2.7%）。糧食項同比-1.5%（前值-1.3%），食用油同比-2.1%（前值-2.0%），酒類同比-1.8%（前值-1.9%），奶類同比-1.7%（前值-1.4%）。
CPI非食品項：3月衣著類同比1.3%（前值1.2%），居住類同比0.1%（前值0.1%），生活用品及服務(wù)類同比0.6%（前值-0.7%），交通和通信類同比-2.6%（前值-2.5%），教育文化和娛樂類同比0.8%（前值-0.5%），醫(yī)療保健類同比0.1%（前值0.2%），其他用品和服務(wù)同比6.2%（前值6.5%）。
PPI趨勢分解：3月PPI同比-2.5%，其中新漲價因素貢獻(xiàn)了-0.7%（前值-0.3%）；翹尾因素貢獻(xiàn)了-1.8%（前值-1.9%）。接下來PPI翹尾因素的貢獻(xiàn)將在4月的-1.6%、5月的-1.8%之后連續(xù)升至9月的-0.1%。
PPI結(jié)構(gòu)：3月PPI生產(chǎn)資料項當(dāng)月同比-2.8%（前值-2.5%），生活資料項當(dāng)月同比-1.5%（前值-1.2%）。生產(chǎn)資料項之中，采掘工業(yè)當(dāng)月同比-8.3%（前值-6.3%），原材料工業(yè)當(dāng)月同比-2.4%（前值1.5%），加工工業(yè)當(dāng)月同比-2.6%（前值-2.7%）。
投資建議
綜上所述，我們認(rèn)為價格指數(shù)仍處于底部震蕩階段。二季度CPI的翹尾因素貢獻(xiàn)將短期反彈，5月之后PPI翹尾因素貢獻(xiàn)將趨于回升。但新漲價因素的變化還需要觀察全球貿(mào)易的形勢和國內(nèi)政策的效果。
風(fēng)險提示
出口增速下降的風(fēng)險
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