>> 甬興證券-4月25日中央政治局會議解讀：加強“超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”，應對“外部環(huán)境急劇變化”-250425
| 上傳日期： |
2025/4/26 |
大小： |
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pdf 共4頁 |
來源： |
甬興證券 |
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作者： |
高明 |
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核心觀點
一、從時間線來看，4月25日中央政治局會議重申了逆周期調(diào)節(jié)的“超常規(guī)”定位，并提出了“加緊實施”、“用好用足”的實施要求。
?。?）2024年9月26日與12月9日中央政治局會議：9月26日提出“要加大財政貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度”。12月9日提出“實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，充實完善政策工具箱，加強超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”。我們提示，財政政策的“更加積極”、貨幣政策的“適度寬松”、逆周期調(diào)節(jié)的“超常規(guī)”都體現(xiàn)了逆周期調(diào)節(jié)的加力。
?。?）2025年4月25日的中央政治局會議進一步指出：“要加緊實施更加積極有為的宏觀政策”；“用好用足更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”；同時重申要“加強超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”。我們提示，盡管財政政策“更加積極”、貨幣政策“適度寬松”的定位與2024年12月9日時一樣，但“加緊實施”、“用好用足”、“更加積極有為”等提高了政策執(zhí)行力度和節(jié)奏的要求；同時重申逆周期調(diào)節(jié)的“超常規(guī)”定位，體現(xiàn)了對當前“外部環(huán)境急劇變化的不確定性”的深刻認識。
二、從逆周期調(diào)節(jié)的工具來看，我們認為4月25日中央政治局會議的亮點可能是新的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具與新型政策性金融工具。
（1）財政政策：要求“加快地方政府專項債券、超長期特別國債等發(fā)行使用”。同時要“繼續(xù)實施地方政府一攬子化債政策，加快解決地方政府拖欠企業(yè)賬款問題”。
?。?）貨幣金融：總量層面要“適時降準降息，保持流動性充裕，加力支持實體經(jīng)濟”；結(jié)構(gòu)層面則要“創(chuàng)設(shè)新的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，設(shè)立新型政策性金融工具，支持科技創(chuàng)新、擴大消費、穩(wěn)定外貿(mào)等”。
?。?）節(jié)奏與效果：“既定政策早出臺早見效，根據(jù)形勢變化及時推出增量儲備政策”，從而“全力鞏固經(jīng)濟發(fā)展和社會穩(wěn)定的基本面”。
三、政策的落腳點主要是“著力穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場、穩(wěn)預期”，同時穩(wěn)住樓市股市也還是重點。我們認為可以關(guān)注以下措施：
（1）保民生促消費：盡快清理消費領(lǐng)域限制性措施，設(shè)立服務(wù)消費與養(yǎng)老再貸款。擴圍提質(zhì)實施“兩新”政策，加力實施“兩重”建設(shè)。
?。?）幫扶困難企業(yè)：要加強融資支持；推動內(nèi)外貿(mào)一體化。開展規(guī)范涉企執(zhí)法專項行動。加大服務(wù)業(yè)開放試點力度，加強對企業(yè)“走出去”的服務(wù)。對受關(guān)稅影響較大的企業(yè)，提高失業(yè)保險基金穩(wěn)崗返還比例。
?。?）穩(wěn)住樓市股市：加力實施城市更新行動，有力有序推進城中村和危舊房改造。構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式，加大高品質(zhì)住房供給，優(yōu)化存量商品房收購政策，持續(xù)鞏固房地產(chǎn)市場穩(wěn)定態(tài)勢。持續(xù)穩(wěn)定和活躍資本市場。
投資建議
此次中央政治局會議重申要“加強超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”，體現(xiàn)了對當前“外部環(huán)境急劇變化的不確定性”的深刻認識。
風險提示
外部環(huán)境急劇變化的不確定性
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