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事件:2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.5億元/同比-10%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.6億元/同比-18%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利1.5億元/同比-20%。1Q25公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.2億元/同比-77%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利-0.4億元，扣非凈利-0.4億元。
　　受外部環(huán)境變化及展會(huì)排期影響業(yè)績(jī)承壓,1Q25合同負(fù)債同比改善。2024年公司分別在波蘭、阿聯(lián)酋、巴西、日本、印尼、越南、墨西哥、南非、美國(guó)共九個(gè)國(guó)家舉行了14場(chǎng)展會(huì)，但受政府補(bǔ)貼減少及海外環(huán)境變化，2024年公司營(yíng)收同比承壓。1Q25基本面延續(xù)下滑趨勢(shì)，主要因公司展會(huì)排期同比變化,其中1Q24公司共舉辦展會(huì)2場(chǎng)，2Q24排期4場(chǎng)，1Q25則未舉辦任何展會(huì),但2Q25舉辦6場(chǎng)展會(huì)。截至1Q25，公司合同負(fù)債為1.9億元/同比+13.5%,預(yù)計(jì)公司2Q25業(yè)績(jī)有望恢復(fù)增長(zhǎng)。
　　攜手李未可科技，布局AI+會(huì)展。2025年1月公司發(fā)布了結(jié)合了AI算法和AI眼鏡“AI會(huì)展1.0”，產(chǎn)品覆蓋了AI慧搜、AI慧議、AI慧記、AI慧寫、AI慧看及AI慧客六大核心場(chǎng)景，可為用戶實(shí)現(xiàn)買家匹配、實(shí)時(shí)翻譯、紀(jì)要生成等多項(xiàng)功能，成功解決了傳統(tǒng)展會(huì)匹配制度忽略長(zhǎng)尾客戶群體的問(wèn)題，大幅提升了展會(huì)營(yíng)銷的效果和成本效益比。另外，公司于4月戰(zhàn)略投資了李未可科技，主要用于支持Wake-AI大模型的基數(shù)迭代和AI智能眼鏡的場(chǎng)景化落地。
　　毛利率保持穩(wěn)定，盈利能力小幅下滑。2024年公司實(shí)現(xiàn)毛利率50.8%/同比+0.8pct，展會(huì)組織效率明顯提升。2024年銷售費(fèi)用/管理費(fèi)用/研發(fā)費(fèi)用在營(yíng)收中占比分別為18.9%/6.1%/2.2%，占比同比+2.2pct/-0.lpct/+0.1pct。受補(bǔ)貼減少和競(jìng)爭(zhēng)加劇影響，公司2024年歸母凈利率為20.7%/同比-1.9pct,扣非歸母凈利率為19.4%/同比-2.4pct。1Q25由于辦展節(jié)奏變動(dòng)營(yíng)收大幅下滑，導(dǎo)致歸母凈利虧損。
　　投資建議:預(yù)計(jì)2025-2027年2.5億、3.0億、3.5億，對(duì)應(yīng)PE各為18、15、13X，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:(1）展會(huì)銷售不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);(2）地緣政治沖突的風(fēng)險(xiǎn);(3)出口貿(mào)易下滑風(fēng)險(xiǎn)。