>> 中郵證券-國軒高科(002074)2024年業(yè)績符合預(yù)期，客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化突破-250512
| 上傳日期： |
2025/5/12 |
大?。?/td>
| 745KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
虞潔攀 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點
事件：國軒高科披露2024年年報和2025年一季報。
2024年業(yè)績符合預(yù)期，扣非歸母凈利連續(xù)第二年盈利。2024年，公司實現(xiàn)營收353.92億元，同比+11.98%；實現(xiàn)歸母凈利12.07億元，同比+28.56%；實現(xiàn)扣非歸母凈利2.63億元，同比+125.86%。
動力、儲能電池毛利率雙雙提升，海外營收突破百億。2024年，公司電池產(chǎn)品出貨約63Gwh。動力電池營收256.48億元，占總營收72%，毛利率15.14%，同比提升1.33pcts；儲能電池營收78.32億元，占總營收22%，毛利率21.75%，同比提升4.64pcts。2024年，公司海外地區(qū)營收110億元，同比增長超70%，海外銷售額首次突破百億大關(guān)，占總營收31%。
公司電池裝機市占率穩(wěn)中有進。根據(jù)SNEResearch數(shù)據(jù)，2024年全球磷酸鐵鋰裝機量公司排名第三，市占率6.18%，公司全球動力鋰電池裝機量同比增長73.8%，市占率3.2%，排名第八。根據(jù)中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2024年公司中國地區(qū)動力鋰電池裝機量同比增長48%，市占率4.59%，排名第四，較2023年度上升一位。
25Q1業(yè)績符合預(yù)期，同比延續(xù)高增長。2025Q1，公司實現(xiàn)營收90.55億元，同比+20.61%；實現(xiàn)歸母凈利1.01億元，同比+45.55%；實現(xiàn)扣非歸母凈利0.15億元，同比+37.59%。2025Q1，公司出貨約18Gwh。
動力領(lǐng)域不斷突破A級以上車型客戶，儲能領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力。公司成功獲得奇瑞星紀(jì)元、吉利銀河、零跑等高端車型定點并陸續(xù)量產(chǎn)，推動A級以上車型供貨占比顯著提升；亞太市場穩(wěn)步提升，在鞏固Vinfast及TATA的同時，獲得新的戰(zhàn)略客戶定點；歐非市場加速布局，完成了多家頭部車企定點，眾多重要項目，進入關(guān)鍵商務(wù)期。儲能領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，完成二十余座電站交付，并與大唐唐山新能源、河北林?？萍技瘓F簽約。
l盈利預(yù)測與估值
我們預(yù)計公司2025-2027年營業(yè)收入466.21/536.73/636.90億元，同比增長31.73%/15.13%/18.66%；預(yù)計歸母凈利潤17.46/23.31/29.07億元，同比增長44.67%/33.46%/24.77%；對應(yīng)PE分別為21.69/16.25/13.02倍，維持“增持”評級。
l風(fēng)險提示：
下游需求不及預(yù)期；原材料價格波動風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險；國內(nèi)外政策變化風(fēng)險；新產(chǎn)品導(dǎo)入進度不及預(yù)期風(fēng)險。
|
|
