>> 東莞證券-公用事業(yè)行業(yè)2024年及2025年一季度業(yè)績綜述：經營利潤及盈利能力均有所提升-250512
| 上傳日期： |
2025/5/12 |
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| 2777KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
東莞證券 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
劉興文,蘇治彬 |
| 下載權限： |
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公用事業(yè)的經營利潤及盈利能力均有所提升。2025Q1公用事業(yè)板塊營業(yè)收入為5512.25億元，同比下降4.04%；歸母凈利潤為545.93億元，同比增長6.11%。盈利能力方面，2025Q1公用事業(yè)板塊毛利率為21.70%，同比提升1.50個百分點；凈利率為13.04%，同比提升1.27個百分點。綜合來看，公用事業(yè)板塊的經營利潤及盈利能力均有所提升。
火電板塊受益于動力煤價格下行等。2025Q1火電板塊營業(yè)收入為3079.16億元，同比下降7.67%；歸母凈利潤為230.41億元，同比增長8.58%，主要受益于原材料動力煤的價格同比下行等。盈利能力方面，火電板塊毛利率為16.34%，同比提升1.83個百分點；凈利率為9.85%，同比提升1.47個百分點。
水電板塊得益于水電發(fā)電量同比增長等。2025Q1水電板塊營業(yè)收入為418.03億元，同比增長8.66%；歸母凈利潤為113.38億元，同比增長28.07%，主要得益于水電發(fā)電量同比增長等。盈利能力方面，水電板塊毛利率為48.13%，同比提升4.30個百分點；凈利率為33.12%，同比提升4.73個百分點，水電板塊盈利能力有所提升。
核電板塊兩家公司均實現(xiàn)營收增長，利潤表現(xiàn)有所分化。2025Q1核力發(fā)電板塊營業(yè)收入為403.01億元，同比增長8.42%，其中中國核電、中國廣核的營收均同比增長。2025Q1中國核電的歸母凈利潤同比小幅增長；受營業(yè)成本及研發(fā)費用同比增長等影響，中國廣核的歸母凈利潤同比下降。
投資策略：維持板塊超配評級。受益于煤價下行以及水電發(fā)電量同比增長等，公用事業(yè)的經營利潤及盈利能力均有提升，但各子板塊情況有所分化，其中新能源發(fā)電板塊受利用小時數(shù)減少等因素影響。今年以來動力煤價格同比下降，有望促進煤電企業(yè)的業(yè)績提升，煤電板塊建議關注華電國際（600027）、國電電力（600795）。當前我國有序推進天然氣上下游價格聯(lián)動，有助于燃氣企業(yè)疏導天然氣采購成本，從而促進燃氣行業(yè)良性發(fā)展，燃氣板塊建議關注新天然氣（603393）、新奧股份（600803）、九豐能源（605090）。
風險提示：政策推進不及預期；經濟發(fā)展不及預期；上網電價波動風險；氣源獲取風險；原材料價格波動風險等
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