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業(yè)績：2025Q1歸母凈利潤環(huán)比顯著改善。2024年申萬機(jī)械設(shè)備板塊營收為199957.67億元，同比增長4.99%；歸母凈利潤為1053.07億元，同比下降8.07%。2025Q1營收為4540.09億元，同比增長10.16%，環(huán)比下降22.35%；歸母凈利潤為328.14億元，同比增長24.44%，環(huán)比增長172.67%。2024年?duì)I收同比保持小幅增長，利潤端承壓。從季度來看，2025Q1歸母凈利潤環(huán)比改善明顯。行業(yè)連續(xù)三個(gè)季度盈利能力環(huán)比下降后回升，2025Q1毛利率、凈利率分別環(huán)比提升0.76pct、5.41pct。
　　投資建議：維持標(biāo)配評(píng)級(jí)。
　　自動(dòng)化設(shè)備：25Q1業(yè)績壓力仍存，多因素助力景氣回暖。2025Q1自動(dòng)化設(shè)備整體業(yè)績?nèi)猿袎?，工控、機(jī)器人、激光設(shè)備等細(xì)分領(lǐng)域利潤端環(huán)比改善，歸母凈利潤分別環(huán)比增長26.65%、113.81%、86.88%；毛利率分別環(huán)比提升2.21pct、6.71pct、3.21pct；凈利率分別環(huán)比提升4.18pct、18.74pct、3.24pct。我們認(rèn)為隨著政策、產(chǎn)品出海戰(zhàn)略深化、技術(shù)成長等因素推動(dòng)，疊加消費(fèi)進(jìn)一步復(fù)蘇，工業(yè)領(lǐng)域細(xì)分板塊業(yè)績將逐漸修復(fù)。建議關(guān)注：匯川技術(shù)（300124）、綠的諧波（688017）、埃斯頓（002747）、雷賽智能（002979）、禾川科技（688320）等。
　　工程機(jī)械：內(nèi)需延續(xù)高景氣，加快周期啟動(dòng)。2025Q1工程機(jī)械業(yè)績同環(huán)比雙增，營收和歸母凈利潤分別同比增長10.62%、31.15%，分別環(huán)比增長6.42%、89.85%。受益于原材料價(jià)格處于低位，疊加主機(jī)廠商進(jìn)一步拓展海外市場，盈利能力明顯增強(qiáng)，毛利率為24.88%，同比下降0.53pct，環(huán)比提升1.06pct；凈利率為10.04%，同比提升1.51pct，環(huán)比提升4.19pct。2025年3月挖機(jī)內(nèi)銷同比增長28.50%，環(huán)比增長67.67%，Q1挖掘機(jī)國內(nèi)累計(jì)銷量同比增長38.25%，延續(xù)高景氣。我們認(rèn)為隨著資金加速落地、存量更新替換周期等因素助力，國內(nèi)需求將進(jìn)一步增加，有望進(jìn)入上行周期。建議關(guān)注：三一重工（600031）、中聯(lián)重科（000157）、徐工機(jī)械（000425）、柳工（000528）、恒立液壓（601100）等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：若基建/房地產(chǎn)/制造業(yè)投資不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)成長不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；海外需求減弱風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。