>> 東吳證券-工程機械行業(yè)2024年報&2025年一季報總結(jié)：內(nèi)需復(fù)蘇超預(yù)期，工程機械行業(yè)有望迎來國內(nèi)外共振-250509
| 上傳日期： |
2025/5/11 |
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| 3044KB |
| 格式： |
pdf 共55頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
周爾雙 |
| 行業(yè)名稱： |
機械 |
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2024/25Q1板塊營業(yè)總收入同比提升3%/11%，行業(yè)需求持續(xù)回暖
2024年/25Q1板塊營業(yè)總收入同比提升3%/11%，2024年以來行業(yè)需求持續(xù)回暖。2024年/2025年一季度13家A股工程機械上市公司合計實現(xiàn)總營收2905/803億元，同比+3%/+11%，營收端增速持續(xù)提升，主要系①24H2起農(nóng)村水利建設(shè)帶動土方機械特別是挖掘機內(nèi)銷持續(xù)復(fù)蘇，2024年挖掘機內(nèi)銷10.1萬臺，同比+11.7%；②24H2開始全球進入降息周期，海外需求逐漸釋放，工程機械出口銷量溫和復(fù)蘇。
25Q1國內(nèi)挖機復(fù)蘇超預(yù)期帶動國內(nèi)挖機龍頭營收快速增長。2025Q1三一重工/徐工機械/柳工營收同比+19%/+11%/+15%，收入增速顯著高于行業(yè)。三一重工、徐工機械為國內(nèi)挖掘機龍頭，市占率穩(wěn)居行業(yè)前二；柳工作為老牌工程機械頭部企業(yè)，在挖掘機領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，市占率快速提升，目前在國內(nèi)部分地區(qū)市占率已升至行業(yè)第三。
2024/2025Q1板塊歸母凈利潤同比+26%/+41%，盈利能力快速上升
2024/2025Q1板塊歸母凈利潤同比+26%/+41%，行業(yè)盈利能力快速上升。2024年/2025年一季度13家A股工程機械上市公司歸母凈利潤合計203/75億元，同比+26%/+41%。板塊盈利能力提升主要受益于國內(nèi)景氣度上升背景下工程機械龍頭產(chǎn)能利用率提升帶動的規(guī)模效應(yīng)快速釋放以及各大主機廠行業(yè)下行期降本增效的持續(xù)推進。
三一重工、中聯(lián)重科歸母凈利潤增速表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)。2025Q1三一重工、中聯(lián)重科歸母凈利潤同比增速表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)，分別同比+56%/+54%。三一重工表現(xiàn)較好主要系國內(nèi)挖機景氣度維持高位，三一重工作為國內(nèi)挖機龍頭率先受益。同時繼2024年研發(fā)費用率大幅下降后，公司繼續(xù)嚴格降本增效，截至2024年底研發(fā)人員數(shù)量從8057人下降至5867人，2025Q1研發(fā)費用同比下降18.2%，公司作為民企制度優(yōu)勢明顯，管理效率領(lǐng)先。中聯(lián)重科表現(xiàn)較好主要系中聯(lián)智慧城項目帶來資產(chǎn)處置收益5.6億元，該收益將持續(xù)至2028年。
風(fēng)險提示
?。?）行業(yè)周期波動：受宏觀經(jīng)濟波動影響，工程機械行業(yè)具有較強的周期性，若國內(nèi)宏觀經(jīng)濟大幅波動，將對工程機械行業(yè)平穩(wěn)發(fā)展產(chǎn)生不利影響。
?。?）基建及地產(chǎn)項目落地不及預(yù)期：基建及房地產(chǎn)為工程機械下游最大需求，若基建及房地產(chǎn)投資不足，將影響行業(yè)主要產(chǎn)品銷售。
?。?）地緣政治加劇風(fēng)險：2024年工程機械主要企業(yè)出口收入占比達30%-60%，若國際貿(mào)易爭端及地緣沖突加劇，全球政治黑天鵝事件或?qū)鴥?nèi)工程機械企業(yè)全球化造成負面影響。
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