>> 華創(chuàng)證券-普門科技(688389)2024年報及2025年一季報點(diǎn)評：IVD業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健，治療康復(fù)業(yè)務(wù)承壓-250512
| 上傳日期： |
2025/5/12 |
大小： |
887KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李嬋娟,鄭辰 |
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事項(xiàng)：
公司發(fā)布24年年報及25年一季報，全年?duì)I收11.48億元（+0.20%），歸母凈利潤3.45億元（+5.12%），扣非歸母凈利潤3.28億元（+4.69%）。單24Q4，營收2.91億元（-13.47%），歸母凈利潤0.88億元（-28.86%），扣非歸母凈利潤0.85億元（-32.14%）。單25Q1，營收2.15億元（-29.70%），歸母凈利潤0.54億元（-49.93%），扣非歸母凈利潤0.50億元（-51.63%）。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利2.82元（含稅）。
評論：
國際業(yè)務(wù)持續(xù)高增長。分區(qū)域看，24年公司國內(nèi)收入7.76億元（-5.58%），國際收入3.72億元（+14.87%）。24年國際收入占比已達(dá)到32.43%（+4.14pct）。
IVD業(yè)務(wù)保持較快增長，試劑收入占比提高拉動整體毛利率上升。IVD業(yè)務(wù)24年收入9.11億元（+9.96%），其中國內(nèi)5.62億元（+4.51%），國際3.50億元（+20.00%）；IVD試劑收入6.52億元（+25.73%），IVD設(shè)備收入2.60億元（-16.36%）。高毛利產(chǎn)品IVD試劑的收入占比和毛利率提高，帶動公司整體毛利率提升，24年公司毛利率為67.21%（+1.40pct）。
治療康復(fù)業(yè)務(wù)24年由于高基數(shù)等原因承壓。治療康復(fù)業(yè)務(wù)24年收入2.20億元（-27.68%）。23年呼吸道感染疾病高發(fā)的影響，使得相關(guān)產(chǎn)品如排痰儀、呼吸濕化儀、空氣波壓力治療系統(tǒng)銷售額提升，24年相關(guān)需求回歸至常態(tài)。其中臨床醫(yī)療業(yè)務(wù)1.15億元（-40.62%），皮膚醫(yī)美業(yè)務(wù)0.82億元（-12.16%），消費(fèi)者健康業(yè)務(wù)0.22億元（+36.29%）。
盈利能力增強(qiáng)，持續(xù)加大研發(fā)投入。2024年公司總體毛利率在IVD試劑增長下提高至67.21%（+1.40pct）。銷售費(fèi)用率為13.31%（-3.68pct），管理費(fèi)用率為6.01%（+0.68pct），研發(fā)費(fèi)用率為17.55%（+2.73pct），公司持續(xù)加大研發(fā)投入。由于毛利率提高和銷售費(fèi)用率的降低，公司24年銷售凈利率為29.87%（+1.29pct），盈利能力得到進(jìn)一步提高。
25Q1業(yè)績短暫承壓。25Q1公司收入承壓，一方面是由于24Q1呼吸道疾病蔓延導(dǎo)致收入基數(shù)較高，另一方面是由于隨著DRG/DIP支付方式改革、醫(yī)療服務(wù)價格規(guī)范治理要求的逐步落地，終端醫(yī)院試劑銷售量存在一定程度的減少，疊加糖化血紅蛋白檢測項(xiàng)目、BNP項(xiàng)目收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一降價，導(dǎo)致試劑價格承壓。25Q1毛利率下降至64.97%（-5.02pct），預(yù)計與試劑收入占比下降有關(guān)。
投資建議：由于2025年Q1業(yè)績持續(xù)承壓，我們預(yù)計公司25-27年歸母凈利潤為3.9、4.5、5.2億元（25-26年原預(yù)測值為4.9、5.9億元），同比增長13.1%、14.8%和15.7%，EPS分別為0.91、1.05、1.21元，對應(yīng)PE分別為14、12和11倍。我們給予公司2025年18倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價約16元，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：1、IVD產(chǎn)品降價；2、地緣政治風(fēng)險；3、醫(yī)美市場競爭加劇。
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