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事件描述
　　公司發(fā)布2025一季報(bào)，2025Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.17億元，同比增長42.41%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.40億元，同比增長65.68%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.33億元，同比增長54.97%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.56元，同比增長47.77%。
　　事件點(diǎn)評
　　2025Q1公司營收及歸母凈利潤均實(shí)現(xiàn)快速增長，主要受益于服務(wù)器PCB市場高景氣度延續(xù)。2025Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.17億元，同比增長42.41%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.40億元，同比增長65.68%。驅(qū)動公司營收利潤快速增長的主要原因是傳統(tǒng)服務(wù)器迭代升級以及AI服務(wù)器市場的高景氣度延續(xù)，疊加人工智能的快速迭代和應(yīng)用深化，市場對高層數(shù)、高精度、高密度、高可靠性PCB產(chǎn)品的需求持續(xù)增長。
　　2025Q1公司銷售毛利率和銷售凈利率較去年同期均有提升，且銷售凈利率提升幅度更大。2025Q1公司銷售毛利率為35.19%，較去年同期提升0.74個百分點(diǎn)；2025Q1公司銷售凈利率為21.52%，較去年同期提升3.02個百分點(diǎn)。毛利率提升或得益于傳統(tǒng)服務(wù)器迭代升級以及AI服務(wù)器市場高景氣度延續(xù)帶來了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。雖然銷售期間費(fèi)用率有所提升，但公司凈利率仍實(shí)現(xiàn)明顯提升，主要受益于其他收益、公允價(jià)值變動收益、資產(chǎn)減值損失等其他項(xiàng)目的增加：①2025Q1公司銷售期間費(fèi)用率為11.33%，較去年同期提升1.88個百分點(diǎn)，其中，銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率分別為2.68%、4.53%、-0.62%、4.74%，較去年同期分別變動-0.06、0.77、0.47、0.70個百分點(diǎn)。②2025Q1公司其他收益為1058.96萬元（去年同期為558.52萬元），主要得益于政府補(bǔ)助增加；2025Q1公司公允價(jià)值變動收益為206.32萬元（去年同期為-941.74萬元），主要得益于未交割的遠(yuǎn)期外匯合約產(chǎn)生浮動收益；2025Q1公司資產(chǎn)減值損失為391.52萬元（去年同期為-330.83萬元），主要得益于存貨跌價(jià)準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回。
　　投資建議
　　預(yù)計(jì)公司2025-2027年分別實(shí)現(xiàn)營收50.47、59.80、69.60億元，同比增長35.2%、18.5%、16.4%；分別實(shí)現(xiàn)凈利潤8.54、10.75、13.13億元，同比增長26.4%、25.8%、22.1%；對應(yīng)EPS分別為2.01、2.53、3.09元，以5月9日收盤價(jià)49.55元計(jì)算，對應(yīng)PE分別為24.7X、19.6X、16.1X，維持“增持-A”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　產(chǎn)品研發(fā)失敗以及技術(shù)升級迭代風(fēng)險(xiǎn)、服務(wù)器PCB行業(yè)市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)、AI服務(wù)器應(yīng)用拓展進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)及匯率波動風(fēng)險(xiǎn)、黃石工廠及泰國工廠產(chǎn)能利用率提升不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。