>> 廣發(fā)證券-銀行業(yè)跨境流動性跟蹤：金融賬戶凈流出如期放緩-250512
| 上傳日期： |
2025/5/13 |
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| 4099KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
許潔,倪軍 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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核心觀點：
本期觀察區(qū)間：2025/5/4-2025/5/9，數(shù)據(jù)來源于Wind、同花順。
25Q1金融賬戶流出放緩。25Q1金融賬戶凈流出1655億美元，環(huán)比24Q4減少219億美元。其中，非儲備賬戶資金凈流出1966億美元，環(huán)比24Q4減少211億美元。25Q1中美利差收窄、美元指數(shù)回落，套利交易回報率回落帶動金融賬戶資金流出放緩。展望后續(xù)，國內(nèi)，4月出口數(shù)據(jù)韌性超預(yù)期，考慮到后續(xù)關(guān)稅壓力可能進一步形成，預(yù)計逆周期政策將繼續(xù)加碼。內(nèi)部韌性支撐，疊加考慮到維持中國對SDR貿(mào)易順差穩(wěn)定，人民幣兌SDR預(yù)計保持穩(wěn)定。國外隨著關(guān)稅對美國經(jīng)濟的影響逐步體現(xiàn)，美元指數(shù)或?qū)⑦M一步下行，跨境資金回落有望加速。
匯率走勢：人民幣兌SDR趨于穩(wěn)定。本期末SDR兌人民幣升值0.01%，其中美元、歐元、100日元、英鎊兌離岸人民幣匯率分別為7.24、8.16、4.99、9.64，較期初分別升值0.11%、-0.13%、-0.13%、0.40%。國內(nèi)，中美貿(mào)易談判、一攬子金融政策落地，人民幣匯率保持穩(wěn)定。國外，貿(mào)易沖突有望緩解，美元指數(shù)進入平臺期，美元指數(shù)小幅回升，美國與英國達成關(guān)稅戰(zhàn)以來的首個雙邊貿(mào)易協(xié)定，提振了市場的樂觀預(yù)期，美元指數(shù)快速反彈，避險貨幣日元下跌；英國央行宣布下調(diào)政策利率25BP，但投票結(jié)果顯示內(nèi)部分歧加劇，釋放了謹慎降息信號，英鎊上漲。
中美利差：中長期中美利差走擴，10年期國債利率回升1bp，10年期美債利率回升7bp，10年期中美利差走擴6bp。國外，美聯(lián)儲如期宣布將聯(lián)邦基準利率不變，聯(lián)儲主席鮑威爾表示“經(jīng)濟一直保持韌性”，疊加4月就業(yè)情況亦保持穩(wěn)健，釋放了一定的鷹派信號。國內(nèi)，降準降息落地，25Q1貨幣政策執(zhí)行報告中指出“視市場供求狀況擇機恢復(fù)操作”，國債利率基本保持穩(wěn)定。套利交易回報率走擴，測算10Y美債人民幣套利交易實際年收益率2.34%，較上期末上升9bp。
中國資產(chǎn)全球表現(xiàn)：中國資產(chǎn)表現(xiàn)較弱。香港市場，本期恒生指數(shù)上漲1.61%，恒生香港中資企業(yè)指數(shù)下跌0.14%，跑輸恒生指數(shù)。美國市場，納斯達克下跌0.27%，納斯達克中國金龍下跌1.46%，跑輸納指。
主要經(jīng)濟體股指表現(xiàn)：A股表現(xiàn)較好。本期萬得全A上漲2.32%，SDR主要經(jīng)濟體股指表現(xiàn)分化，A股漲幅居前。
SDR主要經(jīng)濟體跟蹤：中國4月物價水平保持穩(wěn)定，PPI降幅小幅擴大。中國4月CPI同比下降0.1%，核心CPI同比上升0.5%，增速均環(huán)比持平；PPI同比下降2.7%，環(huán)比下降0.20pct。美國4月制服務(wù)業(yè)PMI回升，ISM服務(wù)業(yè)PMI為51.60，環(huán)比上升0.80。歐元區(qū)3月份PPI漲幅回落。歐元區(qū)3月PPI同比上漲1.9%，環(huán)比下降1.1pct。
風(fēng)險提示：（1）測算與實際值差異；（2）經(jīng)濟超預(yù)期下滑；（3）財政力度不及預(yù)期；（4）國際經(jīng)濟及金融風(fēng)險，利率及匯率波動超預(yù)期等。
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