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投資要點(diǎn)
　　本周海外宏觀呈現(xiàn)貿(mào)易拉鋸+美聯(lián)儲(chǔ)鷹聲的雙線博弈特征。美聯(lián)儲(chǔ)在5月議息會(huì)議上連續(xù)第三次維持利率在4.25%-4.5%區(qū)間，并按原有節(jié)奏繼續(xù)執(zhí)行縮表；會(huì)議強(qiáng)調(diào)新增“高失業(yè)率和高通脹風(fēng)險(xiǎn)均已上升”，經(jīng)濟(jì)前景呈現(xiàn)高不確定性的特征。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在記者會(huì)上表示當(dāng)前政策適度限制，不需要急于調(diào)整利率，目前等待的成本較低。會(huì)議后，市場(chǎng)對(duì)6月降息預(yù)期下調(diào)，預(yù)期年內(nèi)3次降息的概率也下調(diào)。貿(mào)易方面，英美達(dá)成“有限互惠”貿(mào)易協(xié)議，英國以汽車關(guān)稅從27.5%降至10%、鋼鋁零關(guān)稅換取擴(kuò)大美國農(nóng)產(chǎn)品準(zhǔn)入，但美方保留10%基準(zhǔn)關(guān)稅框架。同期中美談判于日內(nèi)瓦會(huì)談雖開啟“破冰”接觸，但雙方底線鮮明，即中方要求美方下調(diào)145%單邊關(guān)稅，美方則尋求放寬稀土出口限制，5月10日雙方尚未宣布達(dá)成協(xié)議。5月12日中美雙方發(fā)布《中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明》，雙方在聯(lián)合聲明中達(dá)成多項(xiàng)積極共識(shí)，大幅降低雙邊關(guān)稅水平，美方取消了共計(jì)91%的加征關(guān)稅，中方相應(yīng)取消了91%的反制關(guān)稅；美方暫停實(shí)施24%的“對(duì)等關(guān)稅”，中方也相應(yīng)暫停實(shí)施24%的反制關(guān)稅。
　　本周國內(nèi)穩(wěn)預(yù)期為主，金融政策“組合拳”協(xié)同發(fā)力。5月7日國新辦召開新聞發(fā)布會(huì)，央行行長宣布3類10項(xiàng)金融支持政策：降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)釋放1萬億元流動(dòng)性，同步下調(diào)逆回購利率10BP至1.4%，并通過3000億元科技創(chuàng)新再貸款等結(jié)構(gòu)性工具精準(zhǔn)滴灌實(shí)體經(jīng)濟(jì)。政策從總量、價(jià)格、結(jié)構(gòu)三維度協(xié)同發(fā)力，體現(xiàn)了我國政策在復(fù)雜內(nèi)外環(huán)境下的主動(dòng)作為與精準(zhǔn)施策。通脹數(shù)據(jù)方面，我國4月CPI同比-0.1%，基本與上月持平；環(huán)比0.1%，由降轉(zhuǎn)漲；其中食品、出行服務(wù)價(jià)格回升，顯示消費(fèi)場(chǎng)景復(fù)蘇對(duì)物價(jià)的托底作用；能源價(jià)格同比降幅擴(kuò)大至4.8%，主要受國際油價(jià)下行影響，整體上4月CPI數(shù)據(jù)反映出經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能逐步修復(fù)與政策協(xié)同發(fā)力的積極成效。
　　黑色：1）螺紋：本周（04.30-05.09，全文同）螺紋期價(jià)較4月30日下降。勞動(dòng)節(jié)假期歸來后，國內(nèi)降準(zhǔn)降息利好提振信心有限，市場(chǎng)推漲情緒有所轉(zhuǎn)濃，但終端需求跟進(jìn)不足，后半周價(jià)格下挫。螺紋需求持續(xù)性不佳，庫存去化節(jié)奏放緩，基本面壓力逐步顯現(xiàn)。我們預(yù)計(jì)短期螺紋價(jià)格偏弱運(yùn)行。2）鐵礦石：本周鐵礦石期貨價(jià)格較4月30日下降。本周宏觀邏輯交易弱化，英美關(guān)稅貿(mào)易協(xié)議達(dá)成一致，海外情緒緩和；國內(nèi)降準(zhǔn)降息利好政策落地但市場(chǎng)反應(yīng)欠佳。供需格局轉(zhuǎn)弱，鐵水增速放緩，或觸頂拐頭向下。勞動(dòng)節(jié)假期后終端復(fù)工不及預(yù)期，鋼廠新接單以及出口單有走弱跡象，短期市場(chǎng)心態(tài)不佳。步入5月中旬，季節(jié)性淡季效應(yīng)顯現(xiàn)，終端需求壓力較大，我們預(yù)期短期礦價(jià)承壓調(diào)整，后續(xù)需關(guān)注鋼廠利潤及產(chǎn)量調(diào)整行為。3）煤炭：本周煤炭市場(chǎng)偏弱運(yùn)行。煤焦方面，本周雙焦盤面跌價(jià)強(qiáng)于現(xiàn)貨，情緒面影響較大。本周焦煤產(chǎn)量偏高，焦炭生產(chǎn)穩(wěn)定，需求端日均鐵水產(chǎn)量仍高位運(yùn)行，但增速放緩，雙焦需求端仍有剛性支撐。隨著淡季臨近，鋼廠后續(xù)檢修減產(chǎn)預(yù)期明顯，下游對(duì)原料采購消極。我們預(yù)計(jì)雙焦現(xiàn)貨價(jià)格企穩(wěn)，需關(guān)注成材的消費(fèi)情況。動(dòng)力煤現(xiàn)貨市場(chǎng)偏弱運(yùn)行。各產(chǎn)區(qū)動(dòng)力煤供應(yīng)穩(wěn)定，貿(mào)易商大多謹(jǐn)慎觀望，港口成交冷清。近期為用煤淡季，電廠整體日耗較弱；疊加江南東部、華南地區(qū)降水偏多，火電負(fù)荷處于地位。根據(jù)氣象局，未來十天（5月9-18日）江南東部、華南地區(qū)將有明顯降雨，預(yù)計(jì)水電將對(duì)火電有所擠壓，我們預(yù)計(jì)下周動(dòng)力煤價(jià)格偏弱震蕩。
　　有色：1）銅：本周滬銅期貨價(jià)較4月30日下降。本周銅價(jià)受美聯(lián)儲(chǔ)鷹派立場(chǎng)壓制與供需韌性影響。鮑威爾強(qiáng)調(diào)不急于降息推動(dòng)美元走強(qiáng)，疊加國內(nèi)降準(zhǔn)政策效果有限，宏觀情緒偏謹(jǐn)慎。產(chǎn)業(yè)層面，銅礦TC加工費(fèi)跌至？43.5美元/噸凸顯供應(yīng)緊缺，境內(nèi)銅庫存延續(xù)跌勢(shì)。5月11日特朗普表示中美雙方會(huì)談取得較好進(jìn)展，仍需關(guān)注后續(xù)談判的具體進(jìn)展和結(jié)果。我們預(yù)計(jì)短期銅價(jià)寬幅震蕩。2）鋁：本周滬鋁價(jià)格較4月30日下跌。本周美聯(lián)儲(chǔ)鷹派立場(chǎng)疊加英美關(guān)稅貿(mào)易協(xié)議達(dá)成一致，美元走強(qiáng)壓制金屬板塊；建筑型材訂單疲弱及光伏搶裝潮結(jié)束導(dǎo)致需求預(yù)期轉(zhuǎn)弱。5月8日國內(nèi)降準(zhǔn)政策落地及下游逢低補(bǔ)庫，推動(dòng)滬鋁期貨價(jià)后半周小幅反彈，但全周均價(jià)仍環(huán)比下跌。國內(nèi)電解鋁消費(fèi)下滑但仍高位運(yùn)行，庫存持續(xù)去化，對(duì)鋁價(jià)有一定支持。我們預(yù)計(jì)鋁價(jià)高位震蕩。
　　原油：本周國際油價(jià)周環(huán)比上漲。本周美英貿(mào)易協(xié)議達(dá)成一致以及中美貿(mào)易談判提振市場(chǎng)情緒，推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)需求；截至5月2日當(dāng)周美國商業(yè)原油庫存環(huán)比下降，緩解供應(yīng)過剩擔(dān)憂此外，中東地緣局勢(shì)變動(dòng)及OPEC增產(chǎn)過程中疊加補(bǔ)償減產(chǎn)計(jì)劃所帶來的供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也對(duì)油價(jià)形成支撐。美國關(guān)稅帶來的利空壓力并未消失，全球經(jīng)濟(jì)和需求前景依然承壓，價(jià)格或在低位區(qū)間運(yùn)行。
　　純堿：本周純堿現(xiàn)貨市場(chǎng)持穩(wěn)運(yùn)行。本周個(gè)別純堿企業(yè)檢修，開工率下滑1.1pct，純堿產(chǎn)量延續(xù)下降趨勢(shì)。整體純堿需求一般，勞動(dòng)節(jié)假期期間出貨偏弱，下游低價(jià)成交為主，社會(huì)庫存處于2019年以來同期高位。短期看浮法、光伏生產(chǎn)穩(wěn)定，后續(xù)純堿企業(yè)有檢修計(jì)劃，短期純堿基本面一般，我們預(yù)計(jì)純堿現(xiàn)貨價(jià)格企穩(wěn)為主。<