>> 招商證券-生豬養(yǎng)殖行業(yè)2024年報以及25Q1一季報總結(jié)：豬價淡季不淡，上市豬企實現(xiàn)扭虧-250513
| 上傳日期： |
2025/5/13 |
大小： |
1086KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
施騰,朱衛(wèi)華 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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25Q1，豬價整體淡季不淡、飼料價格下降、仔豬占比提升共同推動上市豬企實現(xiàn)扭虧，而行業(yè)商品豬養(yǎng)殖成本方差仍大，優(yōu)質(zhì)豬企25年仍有望憑借低成本優(yōu)勢獲取可觀利潤、持續(xù)修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表。重點推薦牧原股份、溫氏股份，建議關(guān)注神農(nóng)集團(tuán)、東瑞股份等。
25Q1豬價淡季不淡，上市豬企出欄放量。行業(yè)層面來看，25Q1，產(chǎn)業(yè)端節(jié)前出欄積極性較高部分緩解節(jié)后生豬供給壓力，豬價整體表現(xiàn)淡季不淡，全國生豬均價15.0元/公斤，同比+3.9%、環(huán)比-9.6%，而仔豬價格受補(bǔ)欄旺季影響，整體盈利較好。上市豬企層面來看，25Q1，全國生豬出欄1.95億頭，同比微增0.1%，供給增幅相對有限，而上市豬企產(chǎn)能仍處釋放期，16家上市豬企合計出欄生豬4759萬頭，同比+26%、環(huán)比+1.9%，占全國生豬出欄比重的24%。
主要上市豬企實現(xiàn)扭虧，資產(chǎn)負(fù)債率環(huán)比穩(wěn)降。25Q1，主要上市豬企實現(xiàn)扭虧，主要原因在于：1）豬價表現(xiàn)淡季不淡；2）飼料價格繼續(xù)下行以及生產(chǎn)效率提升驅(qū)動行業(yè)成本繼續(xù)優(yōu)化；3）在仔豬盈利較好的背景下，上市豬企仔豬銷售占比顯著提升。25Q1，16家上市豬企合計盈利82億元，同比扭虧，實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流131億元，帶動資產(chǎn)負(fù)債率繼續(xù)下行0.2個百分點至60%。而受制于對后市豬價的謹(jǐn)慎預(yù)期，主要上市豬企在建工程以及資本開支繼續(xù)回落，同比繼續(xù)分別下降41%、25%。
投資建議：行業(yè)盈利分化，擇優(yōu)布局優(yōu)質(zhì)龍頭。從行業(yè)層面來看，24年母豬產(chǎn)能增長緩慢，對應(yīng)25年生豬供給增幅相對有限，豬價有望好于市場預(yù)期，而從上市豬企25Q1業(yè)績拆分來看，行業(yè)不同主體商品豬養(yǎng)殖成本方差仍較大，優(yōu)質(zhì)豬企有望憑借低成本優(yōu)勢獲取可觀利潤、持續(xù)修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表。從公司層面來看，對應(yīng)2025年出欄量，主要上市豬企頭均市值已回落至歷史底部水平，優(yōu)質(zhì)豬企配置價值凸顯。標(biāo)的選擇方面，我們重點推薦成本優(yōu)勢明顯、業(yè)績兌現(xiàn)能力較強(qiáng)的牧原股份、溫氏股份，建議關(guān)注神農(nóng)集團(tuán)、東瑞股份等。
風(fēng)險提示：畜禽及糧食價格波動超預(yù)期，突發(fā)大規(guī)模不可控疾病，極端天氣，重大食品安全事件，上市公司銷量/成本不達(dá)預(yù)期等。
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