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投資要點(diǎn)
　　4月，申萬(wàn)銀行錄得漲跌幅-0.47%，跑贏上證指數(shù)1.23pct.，跑贏滬深300指數(shù)2.53pct.，月漲跌幅在申萬(wàn)31個(gè)一級(jí)行業(yè)中排名第5位。其中，渝農(nóng)商行（+12.66%）領(lǐng)漲。
　　板塊估值上行。截至4月30日，銀行板塊整體市盈率（歷史TTM）6.43X，較上月末上升0.06X，相比A股估值折價(jià)65.08%；板塊整體市凈率0.71X，較上月末略升0.01X，相比A股估值折價(jià)55.82%。
　　同業(yè)存單到期收益率下行。AAA級(jí)1M/3M/6M同業(yè)存單到期收益率分別為1.64%、1.73%、1.73%，較3月末分別上升/下降了-23BP/-14BP/-16BP。AA級(jí)1M/3M/6M同業(yè)存單到期收益率分別為1.72%、1.82%、1.82%，較3月末分別上升/下降了-26BP/-17BP/-19BP。
　　理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期年收益率下行。環(huán)比來(lái)看，所有期理財(cái)產(chǎn)品收益率均下降，其中9個(gè)月期限理財(cái)產(chǎn)品收益率下降49BP，降幅最大。同比來(lái)看，所有期限理財(cái)預(yù)期收益率均下降。
　　同業(yè)拆借利率下行。4月份，同業(yè)拆借加權(quán)平均利率為1.73%，環(huán)比下降12BP，同比下降14BP。環(huán)比來(lái)看，除120天上升外，其余期限均下降，其中14天期利率降幅最大，降幅均為25BP。同比來(lái)看，所有期限利率均下降，其中1年期限利率同比降幅最大，分別下降了0.82pct.。
　　投資建議：截至2025年4月末，42家A股上市銀行均已披露2024年年報(bào)和2025年一季報(bào)。從42家上市銀行合計(jì)歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)因素來(lái)看，凈息差明顯回落形成最主要負(fù)貢獻(xiàn)，另外凈手續(xù)費(fèi)收入也對(duì)業(yè)績(jī)形成拖累；而規(guī)模擴(kuò)張、減值損失計(jì)提減輕、所得稅減少是主要的正貢獻(xiàn)因素。5月7日，國(guó)新辦舉行新聞發(fā)布會(huì)出臺(tái)一攬子金融政策支持穩(wěn)市場(chǎng)穩(wěn)預(yù)期，從數(shù)量、價(jià)格、結(jié)構(gòu)等方面共同有力支撐經(jīng)濟(jì)回升向好，逆周期宏觀政策導(dǎo)向不變。此外，發(fā)布會(huì)上表示保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資試點(diǎn)近期擬再批復(fù)600億元，險(xiǎn)資股票投資風(fēng)險(xiǎn)因子進(jìn)一步調(diào)降10%，為市場(chǎng)注入更多增量資金，中長(zhǎng)期險(xiǎn)資加速入市利好紅利行情兌現(xiàn)，銀行板塊積極因素累積。個(gè)股選擇上，受益于高股息和避險(xiǎn)情緒，當(dāng)前板塊個(gè)股估值溢價(jià)相對(duì)均衡，建議關(guān)注有堅(jiān)實(shí)基本面支撐的優(yōu)質(zhì)銀行，如資產(chǎn)質(zhì)量管理嚴(yán)謹(jǐn)、高質(zhì)量擴(kuò)表的建設(shè)銀行，資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)異、資本內(nèi)生可持續(xù)的招商銀行，和業(yè)績(jī)率先復(fù)蘇，量?jī)r(jià)均占優(yōu)的寧波銀行。維持行業(yè)“同步大市”的評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期；實(shí)體信貸需求疲弱；資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化。