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公司發(fā)布2024年年報(bào)及2025年一季報(bào)。2024年，公司實(shí)現(xiàn)總營業(yè)收入13.30億元，同比+12.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.14億元，同比+16.2%，扣非歸母凈利潤1.03億元，同比+26.9%。2025年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.44億元，同比+19.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.32億元，同比+31.6%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.27億元，同比+27.6%。
　　公司商業(yè)航天持續(xù)擴(kuò)大，進(jìn)軍可控核聚變領(lǐng)域
　　公司高強(qiáng)高導(dǎo)銅合金實(shí)現(xiàn)營收5.9億元，同比+10.6%，毛利率20.3%，較上年增加2%。公司出口產(chǎn)品收入大幅增長，商業(yè)航天需求增加導(dǎo)致營收增長，出口收入占比增加且產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化使得公司毛利率提高。商業(yè)航天方面，公司2024年完成年產(chǎn)150臺（套）液體火箭發(fā)動機(jī)推力室內(nèi)、外壁成品加工產(chǎn)能的打造，助力藍(lán)箭航天朱雀三號和九州云箭完成試驗(yàn)。公司積極進(jìn)軍新興業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司產(chǎn)品已成功應(yīng)用“可控核聚變”領(lǐng)域，開發(fā)并成功配套新奧科技等國內(nèi)關(guān)鍵下游客戶。
　　中高壓接觸材料持續(xù)投入研發(fā)，貢獻(xiàn)業(yè)績增量
　　公司中高壓電接觸材料及制品收入3.3億，同比+ 19.2%，毛利率28.5%，較上年增加4.9%。受“雙碳”目標(biāo)驅(qū)動，全球電力投資持續(xù)增長，中高壓電接觸材料及制品收入穩(wěn)步增長。毛利率變動主要原因系公司積極推進(jìn)研發(fā)創(chuàng)新、工藝改進(jìn)，促進(jìn)經(jīng)營提質(zhì)增效。公司配合國內(nèi)外客戶進(jìn)行多種新觸頭材料的研發(fā)，持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績增量。
　　醫(yī)療影像零組件逐步實(shí)現(xiàn)批量供應(yīng)
　　公司醫(yī)療影像零組件收入6022萬，同比+24.6%，毛利率30.4%，較上年增加7.16%。收入變動主要原因系：（1）CT和DR球管零組件部分產(chǎn)品通過客戶驗(yàn)證，逐步實(shí)現(xiàn)批量供應(yīng)；（2）半導(dǎo)體業(yè)務(wù)快速增長引起收入增長。毛利率變動主要原因系CT和DR球管零組件產(chǎn)品逐步實(shí)現(xiàn)批量供應(yīng)，單位成本降低，以及半導(dǎo)體業(yè)務(wù)增長貢獻(xiàn)效益增加。公司持續(xù)推進(jìn)核磁共振、醫(yī)療加速器、半導(dǎo)體設(shè)備關(guān)鍵零組件市場的拓展和銷售。
　　光模塊逐步進(jìn)入小批量供應(yīng)階段
　　公司充分發(fā)揮鎢銅合金低膨脹高導(dǎo)熱的優(yōu)異特性，推動光模塊基座產(chǎn)品穩(wěn)步進(jìn)入增長階段，實(shí)現(xiàn)向業(yè)內(nèi)領(lǐng)先公司如菲尼薩、天孚通信、環(huán)球廣電、東莞訊滔等產(chǎn)業(yè)鏈下游主要客戶的批量供貨；公司開發(fā)的先進(jìn)銅合金材料用于光模塊殼體，已通過業(yè)內(nèi)知名客戶驗(yàn)證，逐步進(jìn)入小批量供應(yīng)階段。
　　盈利預(yù)測與估值
　　我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤達(dá)1.55億、2.01億、2.51億，分別同比+36.0%、+29.2%、+25.1%。公司未來幾年業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花，主業(yè)銅基合金憑借技術(shù)領(lǐng)先不斷夯實(shí)護(hù)城河，商業(yè)航天、醫(yī)療影像零組件、高性能鉻粉、光模塊等新興板塊產(chǎn)能逐步建設(shè)釋放，不斷打造新的業(yè)績增長點(diǎn)，盈利有望加速釋放，維持公司增持評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　技術(shù)升級迭代風(fēng)險(xiǎn)。技術(shù)未能形成產(chǎn)品或?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)業(yè)化風(fēng)險(xiǎn)。原材料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)。