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事件：公司披露向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券預(yù)案，擬募資不超過(guò)3.30億元（含3.30億元）用于揚(yáng)聲器智能制造技術(shù)升級(jí)項(xiàng)目、車載數(shù)字音視頻技術(shù)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目等兩個(gè)項(xiàng)目的投資建設(shè)及補(bǔ)充流動(dòng)資金。
　　產(chǎn)線升級(jí)降本提效業(yè)務(wù)布局持續(xù)拓展。根據(jù)可轉(zhuǎn)債預(yù)案，本次募資主要用于以下兩大項(xiàng)目建設(shè)及補(bǔ)充流動(dòng)資金：1）揚(yáng)聲器智能制造技術(shù)升級(jí)項(xiàng)目，總投資額3.74億元，擬使用募集資金額2.60億元，建設(shè)周期3年。項(xiàng)目用于對(duì)公司蘇州總部生產(chǎn)基地部分老舊產(chǎn)線進(jìn)行技術(shù)升級(jí)，公司擬購(gòu)置高自動(dòng)化程度的生產(chǎn)、檢測(cè)等設(shè)備，對(duì)上料、組裝、焊錫、檢測(cè)等環(huán)節(jié)進(jìn)行智能化升級(jí)，以提升公司產(chǎn)品的一致性，同時(shí)提高生產(chǎn)效率降低生產(chǎn)成本；2）車載數(shù)字音視頻技術(shù)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，總投資額為2,146.50萬(wàn)元，擬使用募集資金額為2,000.00萬(wàn)元，建設(shè)周期2年。項(xiàng)目將依托公司現(xiàn)有研發(fā)機(jī)制、人員和技術(shù)儲(chǔ)備，并引進(jìn)先進(jìn)的研發(fā)設(shè)備，進(jìn)行流媒體后視鏡新型液晶顯示材料、AI功放系統(tǒng)與數(shù)字揚(yáng)聲器ASIC芯片等方向的研發(fā)，以更好地貼合汽車智能化發(fā)展趨勢(shì)，滿足下游客戶多樣化、集成化需求。
　　揚(yáng)聲器基本盤穩(wěn)健汽車電子產(chǎn)品快速放量。2024年，公司揚(yáng)聲器營(yíng)收20.50億元，同比+10.84%，收入占比73.84%，同比-5.65pct；功放營(yíng)收5.34億元，同比+47.97%，占比19.23%，同比+3.72pct；AVAS營(yíng)收1.21億元，同比+40.10%，占比4.35%，同比+0.65pct。2024年，公司持續(xù)加大研發(fā)投入，不斷鞏固在車載揚(yáng)聲器方面的既有優(yōu)勢(shì)，同時(shí)著力研發(fā)成長(zhǎng)中的汽車電子和聲學(xué)應(yīng)用軟件，揚(yáng)聲器營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)，功放、AVAS產(chǎn)品快速放量。2022年-2024年，公司車載揚(yáng)聲器在全球乘用車及輕型商用車市場(chǎng)的占有率分別為12.95%、13.11%和15.24%，在國(guó)內(nèi)乘用車及輕型商用車市場(chǎng)的占有率分別為20.66%、23.32%、25.42%，市占率持續(xù)提升，穩(wěn)居國(guó)內(nèi)車載揚(yáng)聲器產(chǎn)品市占率第一。
　　擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目穩(wěn)步進(jìn)行出海步伐不斷加速。公司繼續(xù)推進(jìn)捷克、墨西哥上聲自動(dòng)化生產(chǎn)線改造與新產(chǎn)品產(chǎn)線建設(shè)，提升海外基地的交付能力，迎接更多海外項(xiàng)目在當(dāng)?shù)芈涞兀愿S中國(guó)車廠加速出海步伐，降低供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)。合肥新工廠已基本完成廠房和配套房屋的基建工作，本年度將實(shí)現(xiàn)部分產(chǎn)品的試生產(chǎn)和小批量交付，進(jìn)一步提升公司產(chǎn)能及工藝水平，豐富國(guó)內(nèi)生產(chǎn)基地布局。
　　投資建議：電動(dòng)智能趨勢(shì)下，車載聲學(xué)以易感知、場(chǎng)景化必備特點(diǎn)成為智能座艙增配首選，公司作為自主車載揚(yáng)聲器龍頭，持續(xù)受益電動(dòng)智能趨勢(shì)及采購(gòu)體系變化。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I收32.56/38.44/43.73億元，歸母凈利2.46/4.13/5.59億元，EPS為1.51/2.53/3.43元。對(duì)應(yīng)2025年5月12日28.07元/股收盤價(jià)，PE分別19/11/8倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣度不及預(yù)期；客戶拓展不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)等。