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每日大市點(diǎn)評(píng)
　　5月13日，港股在經(jīng)歷前一日中美關(guān)稅削減的短暫狂歡后顯著回調(diào)，三大指數(shù)低開低走，恒生指數(shù)下跌1.9%，收?qǐng)?bào)23,108，終結(jié)八連漲,；恒生科技指數(shù)重挫3.3%，收?qǐng)?bào)5,269，大市成交額縮量至2,198億港元。港股通凈流入22.6港幣?；卣{(diào)走勢(shì)凸顯市場(chǎng)對(duì)“利好兌現(xiàn)后博弈持續(xù)性”的審慎態(tài)度——盡管短期關(guān)稅大幅暫緩，但政策反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)及技術(shù)圍剿隱憂仍壓制風(fēng)險(xiǎn)偏好。盤面上，科技股、汽車股、半導(dǎo)體板塊均集體回吐漲幅，美團(tuán)（3690 HK）跌超4%，阿里（9988HK）下跌3.9%，小鵬（9868 HK）、蔚來(lái)（9866 HK）均跌超5%，中芯國(guó)際（981 HK）跌超4%，反映投資者并不認(rèn)為短期關(guān)稅緩和等于長(zhǎng)期脫鉤風(fēng)險(xiǎn)解除。黃金股、內(nèi)銀股逆勢(shì)走強(qiáng)，資金明顯向避險(xiǎn)方向騰挪。
　　高位回調(diào)本質(zhì)是“預(yù)期差再定價(jià)”的過(guò)程。一方面，關(guān)稅削減的短期利好已被首日的跳漲部分透支；另一方面，市場(chǎng)也在重新定價(jià)后續(xù)談判過(guò)程仍有潛在的反復(fù)性，警惕“技術(shù)脫鉤替代關(guān)稅成為主戰(zhàn)場(chǎng)”。關(guān)稅豁免彈性仍需觀察實(shí)質(zhì)受益強(qiáng)度，短期宜規(guī)避單純“關(guān)稅利好驅(qū)動(dòng)”而缺乏內(nèi)生增長(zhǎng)邏輯的標(biāo)的。
　　展望后市，港股或進(jìn)入“政策托底與博弈不確定性”的再平衡階段。當(dāng)前恒生指數(shù)PE修復(fù)至10倍左右，再向上仍面臨三重壓力：中美技術(shù)脫鉤風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)需弱復(fù)蘇下的盈利下修、以及估值已部分反映關(guān)稅緩和預(yù)期。短期策略需兼顧防御與反擊，建議沿兩條主線布局：一是高股息+政策護(hù)城河，二是技術(shù)自主+內(nèi)需韌性。若港股部分科網(wǎng)龍頭季績(jī)超預(yù)期，或提供短期新一輪沖高動(dòng)能。
　　行業(yè)動(dòng)態(tài)：
　　醫(yī)藥板塊，美國(guó)總統(tǒng)特朗普簽署了有關(guān)降低美國(guó)處方藥價(jià)格的行政令，這項(xiàng)行政命令旨在將美國(guó)的處方藥定價(jià)與“其他發(fā)達(dá)國(guó)家”進(jìn)行對(duì)標(biāo)，要求制藥公司向美國(guó)市場(chǎng)提供“最惠國(guó)價(jià)格”，行政令并沒(méi)有提及傳聞的30%-80%的降幅，因此市場(chǎng)認(rèn)為較預(yù)期溫和，美股與港股主要醫(yī)藥企業(yè)均回升。我們理解美國(guó)政府是為了保護(hù)本國(guó)國(guó)民利益，但如藥價(jià)降幅過(guò)大，也會(huì)損害美國(guó)藥企的利益，而且美國(guó)作為市場(chǎng)化定價(jià)的國(guó)家，最終的行動(dòng)應(yīng)會(huì)兼顧美國(guó)企業(yè)利益。榮昌生物（9995HK）公布主要產(chǎn)品維迪西妥單抗獲批用于HER2陽(yáng)性且存在肝轉(zhuǎn)移的晚期乳腺癌的治療，而且聯(lián)合特瑞普利單抗治療治療HER2表達(dá)的一線局部晚期或轉(zhuǎn)移性尿路上皮癌的Ⅲ期臨床研究（RC48-C016）達(dá)到無(wú)進(jìn)展生存期（PFS）和總生存期（OS）兩項(xiàng)主要研究終點(diǎn)，公司將擇機(jī)提交上市申請(qǐng)。由于HER2陽(yáng)性乳腺癌患者中肝轉(zhuǎn)移比例很高，我們預(yù)計(jì)該適應(yīng)癥的獲批將提振維迪西妥單抗銷量。公司一季度經(jīng)營(yíng)情況較好，而且新適應(yīng)癥的獲批將提升今后的銷售收入。
　　昨日新能源及公用事業(yè)港股欠缺方向，但個(gè)別光伏及風(fēng)電設(shè)備/上游股獲得較大支持。協(xié)鑫科技(3800 HK)及金風(fēng)科技(2208 HK)分別上漲3.5%及3.4%。美國(guó)眾議院共和黨成員提出計(jì)劃，希望逐步取消清潔能源稅務(wù)優(yōu)惠及補(bǔ)貼，計(jì)劃部分于2031年后全面實(shí)施，這呼應(yīng)特朗普加大發(fā)展傳統(tǒng)能源的意愿。如果通過(guò)，長(zhǎng)遠(yuǎn)上不利于全球清潔能源設(shè)備行業(yè)。