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核心觀點
　　對國債點位的定量研究一直是市場關(guān)注的熱點問題，如何在模型的簡明性和高效能之間取得平衡是研究的關(guān)鍵。為此，我們結(jié)合市場的研究習慣，構(gòu)建了一個解釋力強且清晰簡要的中長期利率中樞定價模型。
　　研究發(fā)現(xiàn)，以O(shè)MO利率為基礎(chǔ)，加入CPI和PMI兩因子進行擬合，能較好的描述2016年以來的10Y國債的走勢。模型穩(wěn)定性較強，擬合優(yōu)度較高，排除了時間趨勢等難解釋的因素，并較好擬合了近10年間的利率拐點，具有一定參考價值。
　　結(jié)論上，在CPI增速0.5%，PMI為50%的假設(shè)下，5月擬合中樞為1.73%。如再降息10BP（OMO利率1.3%），10Y國債中樞在1.57%一線；如再降息20BP（OMO利率1.2%），10Y國債中樞將來到1.40%一線。不過，當前政策不確定性較強，不排除政策變化導(dǎo)致市場振幅增大。
　　風險提示
　　海外市場波動風險：長時間通脹對美歐市場造成一定負面影響，企業(yè)成本上升，居民需求下降，工業(yè)品和消費品價格上漲。為應(yīng)對通脹問題，美聯(lián)儲降息進程一再延后，客觀上帶來了海外市場衰退的風險。隨著特朗普的上臺，海外逆全球化思想在海外有所抬頭，我國科技發(fā)展及對外貿(mào)易帶來一定的壓力。
　　地緣沖突風險：俄烏沖突及巴以沖突仍存在較大不確定性。隨著北約對烏克蘭的持續(xù)支持和俄方立場的持續(xù)強硬，俄烏戰(zhàn)爭局勢仍不平穩(wěn)。同時，巴以沖突持續(xù)，周邊國家有卷入沖突、擴大沖突的風險。受此影響，全球金融市場可能出現(xiàn)一定的波動，甚至出現(xiàn)區(qū)域性系統(tǒng)風險。需要考慮到風險在全球的傳導(dǎo)并加以防范。
　　寬信用加速風險：隨著穩(wěn)增長政策的持續(xù)出臺，寬信用進程不斷推進，政府債供給充裕。隨著基建、投資拉動的推進，寬信用存在加速的可能，將使得市場風險偏好升高?？紤]到當前流動性局面較近年更為復(fù)雜，信用走寬疊加流動性的加速轉(zhuǎn)向或推動市場轉(zhuǎn)向，造成債券收益率上行，價格下跌。