>> 浙商證券-華大智造(688114)2024年及2025年一季報點(diǎn)評報告：裝機(jī)量大幅提升，替代有望加速-250513
| 上傳日期： |
2025/5/14 |
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| 1072KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
司清蕊 |
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投資要點(diǎn)
公司2024年收入30.13億元，同比增長3.48%，歸母凈利潤-6.01億元；其中Q4收入11.43億元，同比增長61.64%，歸母凈利潤-1.37億元，裝機(jī)量大幅提升拉動四季度收入超預(yù)期。2025年Q1收入4.55億元，同比下降14.26%，歸母凈利潤-1.33億元。我們認(rèn)為，隨著國產(chǎn)替代的持續(xù)加速以及海外拓展，2025年核心板塊收入增長可期。
華大智造：國產(chǎn)替代加速，海外拓展持續(xù)
裝機(jī)量快速增長，2025年國產(chǎn)替代有望持續(xù)加速
2024年公司基因測序儀業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入23.48億元，同比增長2.47%，按照產(chǎn)品類型看，儀器設(shè)備收入9.60億元，同比增長6.92%，試劑耗材收入13.73億元，同比增長1.43%。2024年公司實(shí)現(xiàn)新增銷售裝機(jī)近1270臺，創(chuàng)歷史同期新高，較去年同期增長約49%。2025年2月4日，商務(wù)部發(fā)布《不可靠實(shí)體清單工作機(jī)制關(guān)于將美國PVH集團(tuán)和因美納公司列入不可靠實(shí)體清單的公告》將Illumina納入不可靠實(shí)體清單，我們認(rèn)為，華大智造作為Illumina在國內(nèi)最有力的競爭對手，有望依托產(chǎn)品力搶占更多Illumina市場份額，替代持續(xù)加速。
各區(qū)域收入快速增長，海外拓展持續(xù)有望打開長期空間
公司2024年基因測序收入分區(qū)域看，中國區(qū)收入16.1億元，同比增長11%；亞太區(qū)收入2.3億元，同比下滑30%；歐非區(qū)收入3.4億元，同比下滑6%；美洲區(qū)實(shí)現(xiàn)收入1.7億元，同比增長8%。其中Q4中國區(qū)收入5.6億元，亞太區(qū)收入0.8億元，歐非區(qū)收入1.2億元，美洲區(qū)收入0.5億元，各區(qū)域四季度基因測序收入均呈現(xiàn)環(huán)比高增態(tài)勢。2025年Q1在季節(jié)波動以及市場環(huán)境等影響下整體收入有所下滑，但我們認(rèn)為，2025年公司海外渠道正在逐步打開，海外拓展持續(xù)有望打開長期空間。
研發(fā)投入持續(xù)，時空測序&單分子測序補(bǔ)齊，進(jìn)一步增強(qiáng)公司競爭力。
?、俦３指哐邪l(fā)投入，有望持續(xù)增強(qiáng)產(chǎn)品競爭力。2024年公司研發(fā)費(fèi)用7.46億元（研發(fā)費(fèi)用率24.8%），仍維持較高研發(fā)投入。我們認(rèn)為，基因測序儀作為新興板塊，新進(jìn)入者較多，研發(fā)費(fèi)用投入有助于公司產(chǎn)品創(chuàng)新迭代，增強(qiáng)產(chǎn)品競爭力。華大智造作為基因測序板塊國產(chǎn)龍頭，正處于新品快速上市、擴(kuò)展產(chǎn)品矩陣的研發(fā)費(fèi)用投入期，2022年，便攜式低通量基因測序儀E25、桌面式中低通量基因測序儀G99上市，2023年，公司重磅創(chuàng)新產(chǎn)品DNBSEQ-T20×2上市，刷新行業(yè)測序儀通量紀(jì)錄，實(shí)現(xiàn)最佳規(guī)模成本。我們認(rèn)為，公司產(chǎn)品的完善以及持續(xù)更迭，有望助推國內(nèi)外市占率快速提升。②補(bǔ)齊時空測序&單分子測序，有望帶來應(yīng)用市場進(jìn)一步打開。2024年6月，公司發(fā)布《關(guān)于擬簽訂<知識產(chǎn)權(quán)授權(quán)許可協(xié)議>及相關(guān)<經(jīng)銷協(xié)議>暨關(guān)聯(lián)交易的公告》，獲得時空一體機(jī)、顯微鏡、時空可視化試劑套裝相關(guān)產(chǎn)品的知識產(chǎn)權(quán)、時空組學(xué)試劑盒及芯片等試劑耗材產(chǎn)品的全球市場經(jīng)銷權(quán)、納米孔測序儀設(shè)備及試劑耗材等相關(guān)產(chǎn)品的全球市場經(jīng)銷權(quán)，補(bǔ)齊公司時空組學(xué)及單分子測序相關(guān)產(chǎn)品，有望帶來下游市場的進(jìn)一步打開。
盈利預(yù)測與估值
我們預(yù)計公司2025-2027年營收分別為34.88/41.19/48.09億元，分別同比增長15.78%、18.10%、16.75%；歸母凈利潤分別為-2.72/0.01/2.70億元，對應(yīng)2025年10倍PS，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
市場競爭加劇的風(fēng)險；產(chǎn)品商業(yè)化不及預(yù)期的風(fēng)險；國際環(huán)境變動的風(fēng)險。
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