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公司發(fā)布2024年年報(bào)及2025年一季報(bào)，公司2024年電表業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入、毛利雙增長(zhǎng)，信用減值及公允價(jià)值變動(dòng)階段性影響公司利潤(rùn)；維持買入評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　2024年公司業(yè)績(jī)同比下降27.00%：公司發(fā)布2024年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收67.42億元，同比減少1.89%；實(shí)現(xiàn)盈利7.53億元，同比減少27.00%；實(shí)現(xiàn)扣非盈利7.63億元，同比減少12.00%。根據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，2024Q4公司實(shí)現(xiàn)盈利-1.57億元，同比減少187.19%，環(huán)比減少150.48%。2024年，公司實(shí)現(xiàn)綜合毛利率29.54%，同比提升1.11pct；綜合凈利率11.42%，同比下降3.84pct。
　　2025年一季度公司業(yè)績(jī)同比下降43.26%：公司發(fā)布2025年一季報(bào)，一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.24億元，同比減少27.69%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.24億元，同比減少43.26%，環(huán)比扭虧為盈；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.22億元，同比減少38.62%。2025年一季度，公司實(shí)現(xiàn)綜合毛利率27.58%，同比下降2.43pct，環(huán)比提升7.66pct，實(shí)現(xiàn)綜合凈利率10.67%，同比下降3.21pct。
　　電表業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入、毛利雙增長(zhǎng)：2024年公司電能表、系統(tǒng)類產(chǎn)品及配件實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.04億元，收入同比增長(zhǎng)18.94%；對(duì)應(yīng)板塊毛利率36.12%，同比增長(zhǎng)1.19pct。市場(chǎng)角度，北美依托電網(wǎng)韌性升級(jí)戰(zhàn)略加速老舊設(shè)備淘汰；歐美成熟市場(chǎng)的存量替換與技術(shù)迭代驅(qū)動(dòng)新一輪增長(zhǎng)動(dòng)能；北歐及中歐部分國(guó)家仍處規(guī)?；渴鸫翱谄?。隨著經(jīng)濟(jì)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，新興市場(chǎng)地區(qū)的新增電力需求也同步隨之增長(zhǎng)，未來(lái)海外智能電表需求高景氣度可期。
　　信用減值及公允價(jià)值變動(dòng)影響公司利潤(rùn)釋放：2024年公司計(jì)提信用減值損失1.44億元、計(jì)提公允價(jià)值變動(dòng)損失0.63億元，階段性影響公司利潤(rùn)釋放。
　　估值
　　結(jié)合公司銷售光伏組件價(jià)格趨勢(shì)，我們將公司2025-2027年預(yù)測(cè)每股收益調(diào)整至0.41/0.47/0.53元（原2025-2026年攤薄預(yù)測(cè)為0.65/0.74元），對(duì)應(yīng)市盈率13.6/12.1/10.6倍；考慮到公司電表業(yè)務(wù)穩(wěn)健，維持買入評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)革新風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格變化風(fēng)險(xiǎn)；儲(chǔ)能電站安全運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)。