>> 廣發(fā)證券-互聯(lián)網(wǎng)傳媒行業(yè)：騰訊25Q1游戲及營銷主業(yè)強(qiáng)勁，阿里開源視頻編輯統(tǒng)一模型-250518
| 上傳日期： |
2025/5/19 |
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| 1553KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曠實(shí),羅悅純 |
| 行業(yè)名稱： |
傳媒 |
| 下載權(quán)限： |
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投資建議：（1）互聯(lián)網(wǎng)：建議關(guān)注社交媒體，微博、嗶哩嗶哩、微信等社交媒體均探索內(nèi)容+AI搜索。短視頻：字節(jié)在多模態(tài)模型和ai應(yīng)用領(lǐng)域全面布局；快手主要聚焦可靈視頻模型的迭代和商業(yè)化。長視頻：25年關(guān)注產(chǎn)品的創(chuàng)新（題材創(chuàng)新，形態(tài)向短迭代），以及生態(tài)融入微短劇帶來的潛在積極變化，芒果超媒加大了劇集投入，愛奇藝增加微劇的內(nèi)容和銷售費(fèi)用投放。音樂流媒體：通過運(yùn)維帶動會員規(guī)模和ARPU的雙向優(yōu)化，TME和云音樂均有較強(qiáng)的持續(xù)的成長性，TME 25年切換提價邏輯，網(wǎng)易云音樂會員數(shù)增長快于行業(yè)水平。潮玩+IP賽道：泡泡瑪特今年的看點(diǎn)在于美國市場的開發(fā)，以及IP超預(yù)期帶來的持續(xù)動能。同時建議關(guān)注閱文的IP衍生品業(yè)務(wù)帶來的潛在增量。我們持續(xù)對電商板塊看好：阿里核心商業(yè)（客戶管理收入）FY25Q4錄得雙位數(shù)增長，且take rate提升邏輯不變。云的訂單需求在近期依然旺盛，預(yù)計(jì)計(jì)入財報收入會從下個季度體現(xiàn)，利潤方面云將維持高單位數(shù)EBITA利潤率水平。本地生活外賣方面的投入預(yù)計(jì)將保持理性克制。京東主業(yè)強(qiáng)勁，外賣單量進(jìn)展亮眼。本地生活板塊方面：我們依然認(rèn)可美團(tuán)在本地生活領(lǐng)域龍頭的位置，今年核心本地商業(yè)業(yè)務(wù)在大會員體系下預(yù)計(jì)有運(yùn)營效率的進(jìn)一步提升。海外業(yè)務(wù)將在沙特、巴西等地有亮眼進(jìn)展；閃購增速強(qiáng)勁，建議持續(xù)關(guān)注。（2）游戲：我們持續(xù)推薦游戲板塊，建議關(guān)注國內(nèi)政策端的表現(xiàn)改善以及海外的產(chǎn)業(yè)趨勢變化帶動下的估值提升機(jī)會。在標(biāo)的上，我們首推出海占比較高的公司，包括神州泰岳、三七互娛等；持續(xù)推薦具備優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品儲備的游戲公司，包括騰訊、網(wǎng)易、愷英網(wǎng)絡(luò)、完美世界等；建議關(guān)注電魂網(wǎng)絡(luò)、冰川網(wǎng)絡(luò)、心動公司等。（3）出版：關(guān)注“高紅利”和“AI應(yīng)用”兩條投資主線，重點(diǎn)關(guān)注現(xiàn)金分紅能力強(qiáng)、或有AI布局催化的鳳凰傳媒、中南傳媒、中原傳媒、皖新傳媒、南方傳媒等。（4）影視：春節(jié)檔后市場缺乏頭部影片上映，票房大盤持續(xù)低迷，關(guān)注暑期檔影片的定檔情況和行情表現(xiàn)，建議關(guān)注儲備有頭部電影項(xiàng)目的貓眼娛樂、阿里影業(yè)、上海電影、果麥文化等。（5）廣告：Applovin業(yè)績持續(xù)高速增長，驗(yàn)證AI營銷邏輯兌現(xiàn)，國內(nèi)廣告營銷公司也加速推動AIAgent在主業(yè)落地，有望實(shí)現(xiàn)降本增效，建議關(guān)注易點(diǎn)天下、藍(lán)色光標(biāo)、天下秀等；建議關(guān)注分眾傳媒，分眾傳媒完成新潮收購后，管理效率、客戶資源、物業(yè)端議價能力均將賦能新潮，同時行業(yè)競爭格局向好，資產(chǎn)盈利能力有望提升。（6）建議關(guān)注央國企改革和市值管理方向，重點(diǎn)可關(guān)注浙文互聯(lián)、浙數(shù)文化、上海電影、電廣傳媒、中廣天擇等。
風(fēng)險提示：板塊系統(tǒng)性風(fēng)險、政策監(jiān)管風(fēng)險、游戲公司技術(shù)性風(fēng)險。
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