>> 華創(chuàng)證券-宇瞳光學(300790)2024年報及2025年一季報點評：25Q1穩(wěn)健增長，車載&模造玻璃打開未來成長空間-250519
| 上傳日期： |
2025/5/19 |
大小： |
1094KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
耿琛,岳陽,姚德昌 |
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事項：
公司發(fā)布2024年財報2025年一季度業(yè)績報告：公司2024年實現(xiàn)營收27.43億元（YOY +27.9%），歸母凈利潤1.84億元（YOY +494.92%），扣非歸母凈利潤1.59億元（YOY +772.76%）。
25Q1實現(xiàn)營收6.15億元（YOY +8.18%），歸母凈利潤0.49億元（YOY+21.33%），扣非歸母凈利潤0.45億元（YOY +25.49%）。
評論：
安防主業(yè)筑底回升。收入端看公司23Q2~25Q1收入連續(xù)8個季度同比增長（YOY 6.26%/27.65%/34.34%/38.47%/30.49%/33.11%/14.73%/8.18%），重回增長態(tài)勢。24年公司實現(xiàn)營收27.43億元（YOY +27.9%），其中安防鏡頭業(yè)務(wù)24年營收16.27億元（YOY +13.23%）。利潤端24年實現(xiàn)歸母凈利潤1.84億元，同比高增494.92%，業(yè)績顯著增長主要系公司傳統(tǒng)安防、車載鏡頭、玻璃非球面鏡片等汽車光學零部件、微單攝影等業(yè)務(wù)增加,營業(yè)收入增長，毛利率回升，25Q1利潤端延續(xù)增長態(tài)勢。
大力發(fā)展車載光學打造全新增長曲線，增資擴產(chǎn)助力產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級。公司積極布局車載光學業(yè)務(wù)，產(chǎn)品涵蓋車載鏡頭、HUD和車載激光雷達等。24年車載類和汽車部品業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營收3.34億元/2.28億元（YOY +51.8%/164.89%）。（1）宇瞳玖洲的產(chǎn)品主要為車載前裝鏡頭，包括環(huán)視、艙內(nèi)鏡頭。車載鏡頭業(yè)務(wù)增速較快，用于生產(chǎn)ADAS鏡頭的非球面玻璃鏡片（模造玻璃）為公司本部生產(chǎn)，2024年模造玻璃銷售實現(xiàn)翻番；（2）公司激光雷達業(yè)務(wù)與國內(nèi)激光雷達頭部廠商密切合作，HUD已獲多個項目定點，部分項目已實現(xiàn)批量量產(chǎn)。車載鏡頭受益于自動駕駛及車聯(lián)網(wǎng)需求市場空間廣闊，隨著各產(chǎn)品線放量，車載光學業(yè)務(wù)有望成為公司第二增長曲線。
模造玻璃廣泛應(yīng)用于AI眼鏡等端側(cè)賽道，進一步打開公司成長空間。2022年現(xiàn)象級應(yīng)用Chatgpt引發(fā)了新一輪AI浪潮，手機/PC/AI眼鏡等消費電子產(chǎn)品競相爭取AI端側(cè)應(yīng)用落地，帶來配套光學產(chǎn)業(yè)鏈機會。Meta-雷朋眼鏡引發(fā)了AI眼鏡新浪潮，根據(jù)公司投資者關(guān)系活動記錄表公司模造玻璃供給下游客戶用于AI眼鏡，個別項目量產(chǎn)出貨，處于爬坡階段，多個項目處于送樣階段，和客戶合作良好，有一定發(fā)展?jié)摿?。同時玻塑結(jié)合手機鏡頭模組應(yīng)用悄然興起，國內(nèi)已有手機廠商少量應(yīng)用，手機鏡頭需求量遠大于安防、車載。海外產(chǎn)業(yè)鏈公司為尋求產(chǎn)能匹配與公司有過接洽，國內(nèi)OV公司也與公司對接評估研討。
盈利預(yù)測與投資建議。傳統(tǒng)安防長坡厚雪，公司作為安防鏡頭龍頭基本盤穩(wěn)固，汽車光學&模造玻璃打開公司成長空間。2025年多個車廠陸續(xù)推進車載智能駕駛，我們上調(diào)公司2025-2027年歸母凈利潤預(yù)測至2.81/3.67/4.58億元（2025/2026年原值2.65/3.30億元）。考慮到估值切換，參考可比公司聯(lián)創(chuàng)電子等，給予公司2025年36倍市盈率，目標價27元，維持“推薦”評級。
風險提示：下游需求不及預(yù)期，市場競爭加劇。
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