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事件描述
　　公司發(fā)布2024年年報(bào)及2025年一季報(bào)。公司2024年實(shí)現(xiàn)收入100.20億元，同比增長(zhǎng)9.87%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.68億元，同比增長(zhǎng)9.94%。第四季度公司實(shí)現(xiàn)收入28.68億元，同比增長(zhǎng)18.15%，環(huán)比增長(zhǎng)13.55%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.87億元，同比降低6.65%，環(huán)比增長(zhǎng)15.20%。2025年第一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.59億元，同比增長(zhǎng)15.14%，環(huán)比降低14.27%；歸母凈利潤(rùn)2.07億元，同比增長(zhǎng)50.46%，環(huán)比降低28.03%。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　合成樹脂銷量穩(wěn)步增長(zhǎng)，新品類產(chǎn)品持續(xù)擴(kuò)展。2024年公司合成樹脂類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收53.43億元，同比增長(zhǎng)4.33%，實(shí)現(xiàn)銷量69.56萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.85%。其中，酚醛樹脂產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷量52.86萬(wàn)噸，同比8.35%；鑄造用樹脂產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷量17.41萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10.36%。2025年第一季度，公司合成樹脂類產(chǎn)品延續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)趨勢(shì)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.82億元，同比增長(zhǎng)10.33%，實(shí)現(xiàn)銷量16.63萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10.23%。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，開發(fā)擴(kuò)展新品類產(chǎn)品，酚醛樹脂產(chǎn)業(yè)方面，核電高溫氣冷堆燃料元件用核純樹脂、大飛機(jī)剎車片用浸漬樹脂開發(fā)成功進(jìn)入商業(yè)化應(yīng)用，罐體用涂料酚醛、高性能特種酚醛等產(chǎn)品研發(fā)取得突破；鑄造樹脂方面，溫芯盒無(wú)機(jī)粘結(jié)劑性能實(shí)現(xiàn)突破，在汽車鋁缸蓋、新能源車副車架的生產(chǎn)應(yīng)用取得良好效果。
　　 AI算力驅(qū)動(dòng)+高能量密度電池需求增加，先進(jìn)電子材料及電池材料高速發(fā)展。2024年，先進(jìn)電子材料方面，受益于AI服務(wù)器、高性能算力等新興領(lǐng)域需求，公司加速高附加值產(chǎn)品量產(chǎn)，1000噸/年P(guān)PO樹脂產(chǎn)線、100噸/年碳?xì)錁渲a(chǎn)線于年內(nèi)建成投產(chǎn)，產(chǎn)品性能達(dá)到5G/6G高頻高速覆銅板要求，滿足AI服務(wù)器芯片封裝的低損耗需求，并進(jìn)入頭部企業(yè)供應(yīng)鏈體系。電池材料方面，硅碳用多孔碳領(lǐng)域，公司憑借酚醛樹脂基與生物基雙技術(shù)路線優(yōu)勢(shì)，成功開發(fā)出孔結(jié)構(gòu)均一、抗膨脹性能優(yōu)異的材料，300噸/年產(chǎn)線建成投產(chǎn)并實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)滿銷，1000噸/年產(chǎn)線于2025年2月建成并陸續(xù)投產(chǎn)。2025第一季度，受益于AI算力快速發(fā)展及電池領(lǐng)域高能量密度電池的需求增加，公司先進(jìn)電子材料及電池材料業(yè)績(jī)維持高增速，實(shí)現(xiàn)銷售收入3.60億元，同比增長(zhǎng)31.30%，實(shí)現(xiàn)銷量1.76萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)11.08%。
　　大慶基地平穩(wěn)運(yùn)行，實(shí)現(xiàn)減虧。2024年，公司生物質(zhì)產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.56億元，同比11.74%；2025第一季度，生物質(zhì)產(chǎn)業(yè)穩(wěn)步發(fā)展，實(shí)現(xiàn)銷量5.69萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)36.55%，實(shí)現(xiàn)銷售收入2.36億元，同比增長(zhǎng)14.10%。大慶生產(chǎn)基地“100萬(wàn)噸/年生物質(zhì)精煉一體化（一期工程）項(xiàng)目”經(jīng)過(guò)升級(jí)改造于2024年6月復(fù)產(chǎn)，2024年底已基本實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷平衡，2025Q1項(xiàng)目持續(xù)平穩(wěn)運(yùn)行，產(chǎn)能利用率不斷提升，順利實(shí)現(xiàn)減虧。
　　投資建議
　　我們預(yù)測(cè)2025年至2027年，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收117.86/130.49/142.16億元，同比增長(zhǎng)17.6%/10.7%/8.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.81/14.49/16.81億元，同比增長(zhǎng)36.1%/22.7%/16.0%，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.40/1.71/1.99元，PE為19.3/15.7/13.6倍，維持“增持-A”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目建設(shè)、投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。